Medco verwandelte einen Verlust durch den Ölpreisverfall durch Kostensenkungen und eine Corridor-Wette in Rekordgewinne

Indonesiens Medco Energi startete 2015 als mittelgroßer Öl- und Gasproduzent in den schlimmsten Preisverfall einer Generation. Die Umsätze brachen ein und das Unternehmen verzeichnete für das Jahr einen Nettoverlust von 188 Millionen US$. Statt auf eine Preiserholung zu warten, ging das Management das an, was es kontrollierte: Die Produktion stieg 2016 von 56 auf 66 MBOEPD, während die operativen Barausgaben pro Barrel von 12,3 US$ auf 8,8 US$ sanken.

Die Kostendisziplin drehte die Gewinn- und Verlustrechnung: 2016 lag der Nettogewinn bei 185 Millionen US$. Medco nutzte diese Grundlage für eine antizyklische Wette – das Unternehmen vereinbarte den Kauf von ConocoPhillips' 54%-Anteil am Produktionsteilungsvertrag des Corridor-Blocks und einer 35%-Beteiligung an der Transasia Pipeline für 1,355 Milliarden US$, wirksam zum 1. Januar 2021 und abgeschlossen im März 2022.

Die Übernahme verdreifachte die Produktionsbasis von Medco in etwa und lieferte Rekordergebnisse, als sich die Preise erholten: Die geprüften Ergebnisse für 2022 zeigten einen Nettogewinn von 531 Millionen US$ – mehr als das Zehnfache des Vorjahres –, ein EBITDA von 1,593 Milliarden US$, einen operativen Cashflow von 1,116 Milliarden US$ und eine um 73% auf 163 MBOEPD gestiegene Produktion. Medco tilgte zudem innerhalb des ersten Jahres 415 Millionen US$ der 850 Millionen US$ schweren Übernahmeschulden.

2016 schwenkte auf einen Gewinn von 185 Mio. US$ um (Produktion 56→66 MBOEPD, Barausgaben 12,3→8,8 US$); nach dem Corridor-Kauf für 1,355 Mrd. US$ erreichte der Nettogewinn 2022 mit 531 Mio. US$ einen Rekordwert.

Medco senkte die Cash-Stückkosten von 12,3 auf 8,8 US$ pro BOE und steigerte gleichzeitig die Produktion, sodass die Erholung von 2016 nicht von den Ölpreisen abhing.

Der Corridor-Kauf fügte 51 MBOEPD Produktion zu einem gedrückten Vermögenspreis hinzu, zeitlich abgestimmt, als Wettbewerber verkauften.

Das Management finanzierte den Deal und entschuldete ihn anschließend rasch, indem es 2022 415 Mio. US$ der Übernahmeschulden tilgte.

Die Diversifizierung in den Strombereich (Riau-IPP, Sumbawa-Solar) fügte Nicht-Öl-Cashflows hinzu, die das Geschäft stabilisierten.

Zuerst die Stückkosten senken, dann Qualitätsvermögenswerte antizyklisch kaufen: Medcos Gewinn von 185 Mio. US$ im Jahr 2016 finanzierte den Corridor-Deal, und 2022 erreichte der Nettogewinn mit 531 Mio. US$ das Zehnfache des Vorjahres.

Ende 2022 lag das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA bei 1,4x – Medcos bester Wert aller Zeiten –, mit 737 Millionen US$ Bargeld und 456 Millionen US$ vorzeitig zurückgezahlter Anleihen. Das Unternehmen startete 2023 mit neuen Projekten – Ijen-Geothermie, Sumbawa-Regasifizierung und mehr Natuna-Gas –, während Corridor-Gas im Rahmen neuer Verkaufsvereinbarungen weiter nach Singapur floss. Die Disziplin aus der Zeit des Preisverfalls trug direkt in den Boom hinein.