A Medco transformou um prejuízo da queda do petróleo em lucro recorde por meio de cortes de custos e uma aposta na Corridor

A indonésia Medco Energi entrou em 2015 como uma produtora de petróleo e gás de médio porte enfrentando a pior queda de preços em uma geração. A receita despencou e a empresa registrou um prejuízo líquido de US$ 188 milhões no ano. Em vez de esperar a recuperação dos preços, a administração atacou o que controlava: a produção subiu de 56 para 66 MBOEPD em 2016, enquanto os custos operacionais em dinheiro por barril caíram de US$ 12,3 para US$ 8,8.

A disciplina de custos reverteu o resultado: o lucro líquido de 2016 ficou em US$ 185 milhões. A Medco usou essa base para fazer uma aposta contracíclica — concordou em comprar a participação de 54% da ConocoPhillips no contrato de partilha de produção do Bloco Corridor e uma participação de 35% na Transasia Pipeline por US$ 1,355 bilhão, com efeito a partir de 1º de janeiro de 2021 e concluída em março de 2022.

A aquisição praticamente triplicou a base de produção da Medco e entregou resultados recordes quando os preços se recuperaram: os resultados auditados de 2022 mostraram lucro líquido de US$ 531 milhões — mais de dez vezes o do ano anterior —, EBITDA de US$ 1,593 bilhão, fluxo de caixa operacional de US$ 1,116 bilhão e produção 73% maior, chegando a 163 MBOEPD. A Medco também pagou US$ 415 milhões da dívida de aquisição de US$ 850 milhões dentro do primeiro ano.

Em 2016, houve reversão para um lucro de US$ 185 milhões (produção de 56→66 MBOEPD, custo em dinheiro de US$ 12,3→US$ 8,8); após a compra da Corridor por US$ 1,355 bilhão, o lucro líquido de 2022 atingiu um recorde de US$ 531 milhões.

A Medco reduziu os custos unitários em dinheiro de US$ 12,3 para US$ 8,8 por BOE enquanto aumentava a produção, de modo que a recuperação de 2016 não dependeu dos preços do petróleo.

A compra da Corridor acrescentou 51 MBOEPD de produção a um preço de ativo deprimido, em um momento em que os concorrentes estavam vendendo.

A administração financiou e depois desalavancou rapidamente o negócio, pagando US$ 415 milhões da dívida de aquisição em 2022.

A diversificação para energia elétrica (IPP de Riau, solar de Sumbawa) acrescentou fluxos de caixa não ligados ao petróleo que estabilizaram o negócio.

Corte primeiro os custos unitários e depois compre ativos de qualidade de forma contracíclica: o lucro de US$ 185 milhões da Medco em 2016 financiou o negócio da Corridor, e o lucro líquido de 2022 atingiu US$ 531 milhões, dez vezes o do ano anterior.

No fim de 2022, a dívida líquida sobre o EBITDA era de 1,4x, o melhor resultado de todos os tempos da Medco, com US$ 737 milhões em caixa e US$ 456 milhões em títulos resgatados antecipadamente. A empresa iniciou 2023 com novos projetos — geotermia de Ijen, regaseificação de Sumbawa e mais gás de Natuna — enquanto o gás da Corridor continuava fluindo para Singapura sob novos contratos de venda. A disciplina da época da queda de preços se estendeu diretamente para o boom.