Medco a transformé une perte due au krach pétrolier en bénéfice record grâce à des réductions de coûts et un pari sur Corridor

Le groupe indonésien Medco Energi a entamé 2015 comme producteur pétrolier et gazier de taille moyenne, confronté au pire effondrement des prix depuis une génération. Les revenus se sont effondrés et l'entreprise a enregistré une perte nette de 188 millions de dollars US pour l'année. Plutôt que d'attendre une reprise des prix, la direction s'est attaquée à ce qu'elle maîtrisait : la production est passée de 56 à 66 MBOEPD en 2016, tandis que les coûts opérationnels de trésorerie par baril diminuaient de 12,3 à 8,8 dollars US.

Cette discipline sur les coûts a inversé le compte de résultat : le bénéfice net 2016 s'est établi à 185 millions de dollars US. Medco a utilisé cette base pour placer un pari à contre-cycle — elle a accepté d'acheter la participation de 54 % de ConocoPhillips dans le contrat de partage de production du bloc Corridor et une participation de 35 % dans le pipeline Transasia pour 1,355 milliard de dollars US, avec effet au 1er janvier 2021 et finalisation en mars 2022.

L'acquisition a pratiquement triplé la base de production de Medco et livré des résultats records lorsque les prix se sont redressés : les résultats audités de 2022 ont affiché un résultat net de 531 millions de dollars US — plus de dix fois celui de l'année précédente —, un EBITDA de 1,593 milliard de dollars US, un flux de trésorerie opérationnel de 1,116 milliard de dollars US et une production en hausse de 73 % à 163 MBOEPD. Medco a également remboursé 415 millions de dollars US sur les 850 millions de dollars US de dette d'acquisition au cours de la première année.

2016 a basculé vers un bénéfice de 185 M$ US (production 56→66 MBOEPD, coût de trésorerie 12,3→8,8 $ US) ; après l'achat de Corridor pour 1,355 Md$ US, le résultat net 2022 a atteint un record de 531 M$ US.

Medco a réduit ses coûts de trésorerie unitaires de 12,3 à 8,8 dollars US par BOE tout en augmentant sa production, de sorte que la reprise de 2016 ne dépendait pas des prix du pétrole.

L'achat de Corridor a ajouté 51 MBOEPD de production à un prix d'actif déprimé, au moment où les concurrents vendaient.

La direction a financé l'opération puis l'a rapidement désendettée, en remboursant 415 M$ US de dette d'acquisition en 2022.

La diversification vers l'électricité (centrale IPP de Riau, solaire de Sumbawa) a ajouté des flux de trésorerie hors pétrole qui ont stabilisé l'activité.

Réduire d'abord les coûts unitaires, puis acheter des actifs de qualité à contre-cycle : le bénéfice de 185 M$ US de Medco en 2016 a financé l'opération Corridor, et le résultat net 2022 a atteint 531 M$ US, dix fois celui de l'année précédente.

À fin 2022, le ratio dette nette/EBITDA était de 1,4x, le meilleur jamais atteint par Medco, avec 737 millions de dollars US de trésorerie et 456 millions de dollars US d'obligations remboursées par anticipation. L'entreprise a entamé 2023 avec de nouveaux projets — géothermie d'Ijen, regazéification de Sumbawa et davantage de gaz de Natuna — tandis que le gaz de Corridor continuait d'alimenter Singapour dans le cadre de nouveaux accords de vente. La discipline de l'époque du krach s'est poursuivie directement dans la phase d'expansion.