メドコは原油暴落による損失をコスト削減とコリドーへの賭けで記録的利益に変えた

インドネシアのメドコ・エナジーは、世代最悪の価格暴落に直面する中堅の石油・ガス生産者として2015年を迎えた。収益は崩壊し、同社はその年に1億8,800万米ドルの純損失を計上した。経営陣は価格の回復を待つのではなく、自らが制御できるものに打って出た。生産量は2016年に日量5万6,000バレル石油換算（MBOEPD）から6万6,000MBOEPDへ増加し、バレル当たりの現金営業コストは12.3米ドルから8.8米ドルへ低下した。

このコスト規律が損益を一変させた。2016年の純利益は1億8,500万米ドルとなった。メドコはこの基盤を活用して逆張りの賭けに出た。すなわち、コノコフィリップスが保有するコリドー・ブロック生産分与契約の54%権益と、トランサシア・パイプラインの35%持分を13億5,500万米ドルで取得することに合意した。これは2021年1月1日付で発効し、2022年3月に完了した。

この買収によりメドコの生産基盤はほぼ3倍になり、価格が回復した際に記録的な業績をもたらした。監査済みの2022年決算では、純利益5億3,100万米ドル（前年の10倍超）、EBITDA 15億9,300万米ドル、営業キャッシュフロー11億1,600万米ドル、生産量は73%増の16万3,000MBOEPDを計上した。メドコはまた、8億5,000万米ドルの買収関連債務のうち4億1,500万米ドルを最初の1年以内に返済した。

2016年は1億8,500万米ドルの利益に転換した（生産量5万6,000→6万6,000MBOEPD、現金コスト12.3→8.8米ドル）。13億5,500万米ドルのコリドー買収後、2022年の純利益は記録的な5億3,100万米ドルに達した。

メドコは生産量を伸ばしながら単位当たり現金コストを1バレル石油換算当たり12.3米ドルから8.8米ドルへ削減したため、2016年の回復は原油価格に依存しなかった。

コリドー買収は、競合他社が売却に動く時期に、低迷した資産価格で日量5万1,000MBOEPDの生産量を追加した。

経営陣はこの取引の資金を調達し、その後急速に負債を削減して、2022年に買収関連債務のうち4億1,500万米ドルを返済した。

電力事業（リアウIPP、スンバワ太陽光）への多角化により、石油以外のキャッシュフローが加わり事業が安定した。

まず単位コストを削減し、次に逆張りで優良資産を買収する。メドコの2016年の1億8,500万米ドルの利益がコリドー取引の資金となり、2022年の純利益は前年の10倍となる5億3,100万米ドルに達した。

2022年末時点で純負債対EBITDA比率は1.4倍とメドコ史上最良となり、現金7億3,700万米ドルを保有し、4億5,600万米ドルの社債を早期償還した。2023年は新規プロジェクト（イジェン地熱、スンバワ再ガス化、さらなるナトゥナガス）で始動し、コリドーのガスは新たな販売契約の下でシンガポールへ供給され続けた。暴落時代の規律はそのまま好況期へと引き継がれた。