Newcrest verwandelte eine Gold-Abschreibung von 6 Mrd. $ in einen Rekord-Freien Cashflow und stellte die Dividenden wieder her

Newcrest, Australiens größter Goldminenbetreiber, hatte gerade die Bezahlung für Cadia East und die Erweiterung der Lihir-Anlage abgeschlossen, als der Goldpreis im April 2013 stark fiel. Am 7. Juni 2013 kündigte das Unternehmen an, es werde „auf das bestmögliche Cash-Ergebnis statt auf maximale Produktion hinarbeiten“: Die Investitionsausgaben wurden gekürzt, die teuersten Unzen aus dem Produktionsplan gestrichen, Kostenprogramme beschleunigt und die Schlussdividende gestrichen. Der Jahresabschluss enthielt 6.229 Mio. A$ an Wertminderungen, Abschreibungen und Restrukturierungskosten, was zu einem gesetzlichen Verlust von 5.778 Mio. A$ führte.

Ein Skandal verschärfte die Krise: Es wurde festgestellt, dass Newcrest Analysten vor dieser Ankündigung selektiv informiert hatte, und im Juni 2014 stellte der Federal Court einen Verstoß gegen das Recht der kontinuierlichen Offenlegung fest, mit 1,2 Mio. A$ an Strafen. Die Führung wurde nahezu vollständig ausgetauscht. CEO Neville Nicolau verließ das Unternehmen im Juni 2013, CFO Greg Robinson rückte nach; Chairman Don Mercer trat im Dezember 2013 in den Ruhestand und wurde von Peter Hay abgelöst; im Januar 2014 wurde Sandeep Biswas als Chief Operating Officer eingestellt und wurde am 4. Juli 2014 CEO.

Das Geschäftsjahr 14 brachte einen zweiten gesetzlichen Verlust von etwa 2,2 Mrd. A$ – überwiegend eine Wertminderung auf Lihir – bei einem bereinigten Gewinn von 432 Mio. A$, einem Verschuldungsgrad von 33,8 Prozent und ohne Dividenden. Die Zahlen drehten sich im Geschäftsjahr 15 unter Biswas' unternehmensweitem Verbesserungsprogramm namens Edge, das Sicherheit, operative Disziplin und Cash vorantrieb: Der gesetzliche Gewinn schlug in 546 Mio. A$ um, der bereinigte Gewinn stieg auf 515 Mio. A$, und der freie Cashflow schnellte um 717 Prozent auf 1.086 Mio. A$ empor, wodurch die Nettoverschuldung um 819 Mio. US$ gesenkt wurde. Im Geschäftsjahr 16 stellte der Vorstand die Dividenden wieder her, nachdem die Nettoverschuldung um weitere 27 Prozent auf 2,1 Mrd. US$ gefallen war, etwa die Hälfte ihres Höchststands.

Der Brief des Chairman von 2016 beschrieb Newcrest als einen der Goldproduzenten mit den niedrigsten Kosten weltweit, wobei alle Standorte unter der Führung von Cadia und Lihir vor Steuern einen positiven freien Cashflow erwirtschafteten, trotz niedrigerer realisierter Gold- und Kupferpreise und ungeplanter Unterbrechungen in Gosowong und Cadia. Die Trendwende beruhte nach den Worten des Vorstands auf der operativen Disziplin und den über zwei Jahre unternommenen Anstrengungen und nicht auf einer Erholung des Goldpreises.

Das gesetzliche Ergebnis schlug von einem Verlust von 5.778 Mio. A$ (Geschäftsjahr 13) in einen Gewinn von 546 Mio. A$ (Geschäftsjahr 15) um; der freie Cashflow erreichte 1.086 Mio. A$, ein Plus von 717 Prozent; die Nettoverschuldung halbierte sich von 4 Mrd. US$ auf 2,1 Mrd. US$ bis Juni 2016.

Die Neuausrichtung vom 7. Juni 2013 griff das an, was das Management kontrollieren konnte – Kosten, Kapital und Produktmix –, statt auf eine Erholung des Goldpreises zu wetten, deren Timing niemand vorhersagen konnte.

Teure Unzen lohnten sich nur, solange die Preise hoch waren; ihre Streichung aus dem Plan erhöhte sofort die Margen und stoppte den Abfluss von Cash in unverkäufliche Produktion.

Das Edge-Programm machte die Cash-Generierung zur gemeinsamen Kennzahl aller Standorte, sodass der Cash-Sprung im Geschäftsjahr 15 aus operativer Disziplin und nicht aus buchhalterischen Anpassungen resultierte.

Cadia East und Lihir, die Projekte, die das Kapital absorbiert hatten, traten gerade in ihre margenstärksten Jahre ein, als die Disziplin griff, sodass bestehende Vermögenswerte die Erholung finanzierten.

Die Wiederaufnahme der Dividende erst nach Halbierung der Nettoverschuldung schützte die Bilanz vor einem zweiten Goldpreisschock, und der Vorstand sagte dies im Brief zum Geschäftsjahr 16 ausdrücklich.

Wenn die Preise einbrechen, sollte man aufhören, den Output zu maximieren, und auf Cash hinarbeiten: die teuersten Unzen streichen, Investitionen aufschieben und durch operative Disziplin die Bilanz wieder aufbauen.

Das wiederaufgebaute Newcrest legte weiter zu: Cadia wurde zu einer der Gold-Kupfer-Minen mit den niedrigsten Kosten weltweit, und das Unternehmen erwarb später den kanadischen Konkurrenten Pretium und fusionierte 2023 mit Newmont. Die Erholung wurde von sechs tödlichen Arbeitsunfällen in den Geschäftsjahren 15 und 16 überschattet, die der Vorstand als völlig inakzeptabel bezeichnete und mit einem Sicherheitstransformationsplan statt mit Kostensenkungsmaßnahmen beantwortete. Der Offenlegungsskandal von 2013 hinterließ ebenfalls bleibende Spuren: Die Investor-Relations-Praktiken wurden im Rahmen der unabhängigen Überprüfung durch Maurice Newman neu aufgebaut, und die kontinuierliche Offenlegung wurde zu einer Kennzahl auf Vorstandsebene.