ニュークレストは60億ドルの金の減損を記録的なフリーキャッシュフローに変え、配当を復活させた

オーストラリア最大の金鉱山会社であるニュークレストは、2013年4月に金価格が急落したとき、カディア・イーストとリヒール製錬所拡張の支払いをちょうど終えたところだった。2013年6月7日、同社は「最大の生産量ではなく最良の現金成果を目指して経営する」と発表した。設備投資は削減され、最もコストの高いオンスは生産計画から外され、コスト削減プログラムは加速され、期末配当は廃止された。年度末決算には62億2,900万豪ドルの減損、評価損、リストラ費用が計上され、57億7,800万豪ドルの法定損失が生じた。

スキャンダルが危機をさらに悪化させた。ニュークレストはこの発表の前にアナリストに選択的に情報提供していたと認定され、2014年6月に連邦裁判所は継続的開示法違反を宣言し、120万豪ドルの制裁金が科された。経営陣はほぼ全面的に入れ替わった。CEOのネヴィル・ニコラウは2013年6月に退任し、CFOのグレッグ・ロビンソンが昇格した。会長のドン・マーサーは2013年12月に引退し、ピーター・ヘイが後任となった。2014年1月にはサンディープ・ビスワスが最高執行責任者として採用され、2014年7月4日にCEOに就任した。

2014年度は約22億豪ドルの2度目の法定損失（主にリヒールの減損）を計上し、基礎利益は4億3,200万豪ドル、ギアリング比率は33.8パーセント、配当は無配だった。ビスワスによる全社的な改善プログラム「Edge」の下で、2015年度に数字は好転した。同プログラムは安全性、業務規律、現金を推進した。法定利益は5億4,600万豪ドルに転じ、基礎利益は5億1,500万豪ドルに増加し、フリーキャッシュフローは717パーセント急増して10億8,600万豪ドルとなり、純負債を8億1,900万米ドル削減した。2016年度には、純負債がさらに27パーセント減少して21億米ドル（ピーク時の約半分）となった後、取締役会は配当を復活させた。

2016年の会長書簡は、ニュークレストを世界で最も低コストの金生産者の一つと評し、カディアとリヒールが主導する全鉱山が、実現金・銅価格の下落やゴソウォンとカディアでの計画外の中断にもかかわらず、税引き前にプラスのフリーキャッシュフローを生み出しているとした。取締役会の言葉によれば、この再建は金価格の回復ではなく、2年間にわたって適用された業務規律と努力に基づいていた。

法定結果は57億7,800万豪ドルの損失（2013年度）から5億4,600万豪ドルの利益（2015年度）へと転換した。フリーキャッシュフローは10億8,600万豪ドルに達し、717パーセント増加した。純負債は2016年6月までに40億米ドルから21億米ドルへと半減した。

2013年6月7日の方針転換は、誰にもタイミングを計れない金価格の回復に賭けるのではなく、経営陣が制御できるもの、すなわちコスト、資本、製品構成に取り組んだ。

コストの高いオンスは価格が高い間だけ採掘する価値があった。それらを計画から外すことでマージンは直ちに改善し、売れない生産に現金が流出するのを止めた。

Edgeプログラムは現金生成を全鉱山共通の指標としたため、2015年度の現金急増は会計上の調整ではなく業務規律から生じた。

資本を吸収したプロジェクトであるカディア・イーストとリヒールは、規律が定着したまさにその時に最高マージンの年を迎えたため、既存資産が回復を支えた。

純負債が半減した後にのみ配当を復活させたことで、2度目の金価格ショックからバランスシートを守り、取締役会は2016年度の書簡でそのことを明言した。

価格が暴落したときは、生産量の最大化をやめて現金のために経営する。最もコストの高いオンスを削り、資本支出を延期し、業務規律によってバランスシートを再建させる。

再建されたニュークレストは成長を続けた。カディアは世界で最も低コストの金銅鉱山の一つとなり、同社は後にカナダの同業プリティウムを買収し、2023年にはニューモントと合併した。この回復は、2015年度と2016年度にわたる6件の労働災害死亡事故という影に覆われた。取締役会はこれを完全に容認できないものと呼び、コスト削減策ではなく安全変革計画で対応した。2013年の開示スキャンダルも永続的な痕跡を残した。投資家向け広報の慣行はモーリス・ニューマンによる独立レビューを中心に再構築され、継続的開示は取締役会レベルの指標となった。