뉴크레스트, 60억 달러 금 자산 손상차손을 사상 최대 잉여현금흐름으로 전환하고 배당 재개

호주 최대 금광업체인 뉴크레스트는 2013년 4월 금값이 급락했을 당시 카디아 이스트와 리히르 공장 확장 비용을 막 지불한 상태였다. 2013년 6월 7일 회사는 '최대 생산량보다 최선의 현금 결과를 위해 경영하겠다'고 발표했다. 자본 지출을 줄이고, 생산 계획에서 최고비용 온스를 제거했으며, 비용 절감 프로그램을 앞당기고, 최종 배당을 폐지했다. 연말 결산에는 62억 2,900만 호주달러의 손상차손, 평가손실 및 구조조정 비용이 반영되어 57억 7,800만 호주달러의 법정 손실이 발생했다.

스캔들이 위기를 심화시켰다. 뉴크레스트는 해당 발표 전 애널리스트들에게 선택적으로 정보를 제공한 것으로 드러났고, 2014년 6월 연방법원은 지속적 공시법 위반을 선고하며 120만 호주달러의 벌금을 부과했다. 경영진은 거의 전면 교체되었다. 니콜라우 CEO는 2013년 6월 퇴임하고 그레그 로빈슨 CFO가 승진했으며, 돈 머서 회장은 2013년 12월 은퇴하고 피터 헤이가 뒤를 이었다. 2014년 1월 산딥 비스와스가 최고운영책임자로 영입되어 2014년 7월 4일 CEO가 되었다.

FY14에는 약 22억 호주달러의 두 번째 법정 손실이 발생했는데, 대부분 리히르 손상차손이었다. 기초이익은 4억 3,200만 호주달러, 부채비율은 33.8퍼센트였고 배당은 없었다. 비스와스의 전사적 개선 프로그램인 Edge 아래 FY15에 수치가 반전되었다. 이 프로그램은 안전, 운영 규율, 현금을 밀어붙였다. 법정이익은 5억 4,600만 호주달러로 흑자 전환했고, 기초이익은 5억 1,500만 호주달러로 증가했으며, 잉여현금흐름은 717퍼센트 급증한 10억 8,600만 호주달러를 기록해 순부채를 8억 1,900만 미국달러 줄였다. FY16에는 순부채가 27퍼센트 더 감소해 21억 미국달러(정점의 약 절반)가 되자 이사회가 배당을 재개했다.

2016년 회장 서한은 뉴크레스트를 세계 최저비용 금 생산업체 중 하나로 묘사했으며, 카디아와 리히르가 주도하는 모든 광산이 실현 금·구리 가격 하락과 고소웡 및 카디아의 계획되지 않은 중단에도 불구하고 세전 기준 플러스 잉여현금흐름을 창출했다고 밝혔다. 이사회의 표현에 따르면 이 반전은 금값 회복이 아니라 2년에 걸친 운영 규율과 노력에 기반한 것이었다.

법정 실적은 57억 7,800만 호주달러 손실(FY13)에서 5억 4,600만 호주달러 이익(FY15)으로 반전했고, 잉여현금흐름은 717퍼센트 증가한 10억 8,600만 호주달러를 기록했으며, 순부채는 2016년 6월까지 40억 미국달러에서 21억 미국달러로 절반으로 줄었다.

2013년 6월 7일의 전환은 아무도 시점을 맞출 수 없는 금값 회복에 베팅하는 대신 경영진이 통제할 수 있는 것, 즉 비용, 자본, 제품 구성을 공략했다.

고비용 온스는 가격이 높을 때만 채굴할 가치가 있었기에 생산 계획에서 제거하자 마진이 즉시 개선되었고 현금이 팔리지 않는 생산으로 빠져나가는 것을 막았다.

Edge 프로그램은 현금 창출을 모든 광산의 공통 지표로 삼았기에 FY15의 현금 급증은 회계 조정이 아닌 운영 규율에서 비롯되었다.

자본을 흡수했던 프로젝트인 카디아 이스트와 리히르는 규율이 자리 잡을 때 최고 마진의 해를 맞이했고, 기존 자산이 회복을 뒷받침했다.

순부채가 절반으로 줄어든 후에야 배당을 재개함으로써 두 번째 금값 충격으로부터 대차대조표를 보호했으며, 이사회는 FY16 서한에서 이를 명시적으로 밝혔다.

가격이 폭락할 때는 생산량 극대화를 멈추고 현금을 위해 경영하라. 최고비용 온스를 줄이고, 자본 지출을 연기하며, 운영 규율로 대차대조표를 재건하라.

재건된 뉴크레스트는 계속 성장했다. 카디아는 세계 최저비용 금-구리 광산 중 하나가 되었고, 회사는 이후 캐나다 경쟁사 프레티움을 인수하고 2023년 뉴몬트와 합병했다. 이 회복은 FY15와 FY16에 걸친 6건의 산업재해 사망으로 그늘졌으며, 이사회는 이를 완전히 용납할 수 없다고 표현하고 비용 조치가 아닌 안전 혁신 계획으로 대응했다. 2013년 공시 스캔들도 영구적인 흔적을 남겼다. 모리스 뉴먼의 독립 검토를 중심으로 투자자 관계 관행이 재구축되었고, 지속적 공시는 이사회 차원의 지표가 되었다.