Shree Renuka Sugars: Gründer tritt bei Schuldenrettung die Kontrolle an Wilmar ab und überlebt

Shree Renuka Sugars, Indiens größte Zuckeraffinerie, nahm ab 2010 hohe Kredite für Auslandsengagements in Brasilien auf; die Engagements scheiterten, und die Schulden stiegen von 1.343 Crore Rupien im Jahr 2009 auf etwa 6.500 Crore Rupien bis 2017, bei konsolidierten Verlusten von 2.204 Crore Rupien im Geschäftsjahr 2018 (FY18). Gründer Narendra Murkumbi stand davor, das Unternehmen unter dem neuen Insolvenzgesetz an die Kreditgeber zu verlieren.

Im März 2018 entschied sich Murkumbi, die Kontrolle abzugeben: Wilmar Sugar Holdings wandelte seine pflichtwandelbaren Vorzugsaktien in Stammaktien um, erhöhte seinen Anteil von 27 % auf 39 % und legte ein Übernahmeangebot zu 16,29 Rupien je Aktie vor. Mit einer Kapitalzufuhr von rund 1.200 Crore Rupien und Käufen im Rahmen des Übernahmeangebots sowie einer Garantie von 2.700 Crore Rupien übernahm Wilmar die Mehrheitskontrolle von über 58 %; Murkumbi trat als Vize-Vorsitzender und Geschäftsführer zurück, und acht Banken unter Führung der IDBI wandelten einen Teil ihrer Schulden in Stamm- und Vorzugsaktien um.

Die Restrukturierung senkte die Einzelschulden bis September 2019 auf 2.117 Crore Rupien und verringerte den Zinsabfluss um etwa 30 %. Im September 2020 zeichnete Wilmar weitere 185 Crore Rupien Vorzugsaktien zu 8,74 Rupien und erhöhte seinen Anteil auf 62,48 %. Die konsolidierten Ergebnisse drehten sich von einem Verlust von 2.037 Crore Rupien im FY19 zu einem Nettogewinn von 1.950 Crore Rupien im FY20, begünstigt durch Restrukturierungsauflösungen, und der Betriebsgewinn blieb danach positiv.

Die Rettung verlief nicht reibungslos: Die RBI bestand zunächst darauf, dass die Banken das Konto trotz des Eigentümerwechsels als NPA (notleidendes Darlehen) kennzeichneten, und der Zuckerzyklus trieb das Unternehmen in späteren Jahren erneut in konsolidierte Verluste. Doch die operative Kehrtwende und die Bilanzsanierung waren real und dauerhaft im Vergleich zur Lage vor 2018.

Schulden von 6.500 Crore Rupien auf 2.117 Crore Rupien bis September 2019 gesenkt; FY20 Nettogewinn 1.950 Crore Rupien gegenüber einem Verlust von 2.037 Crore Rupien; Zinsabfluss um rund 30 % gesunken.

Es zeigt, dass ein Gründer, der früh freiwillig die Kontrolle abgibt, außerhalb des IBC ein hochverschuldetes Unternehmen retten kann.

Wilmar war ein strategischer Käufer, der Renukas Raffineriekapazitäten in sein globales Zuckerhandelsbuch integrieren konnte.

Die Umwandlung von Schulden in Eigenkapital sowohl durch den strategischen Investor als auch durch acht Banken brachte die Anreize in einer einzigen Restrukturierung in Einklang.

Der NPA-Kennzeichnungsstreit mit der RBI zeigt, dass regulatorische Formalitäten ansonsten erfolgreiche Sanierungen aufhalten können.

Das Rohstoffzyklusrisiko bleibt bestehen: Die Gewinne nach FY20 blieben von den Preiszyklen für Zucker und Ethanol abhängig.

Ein strategischer Eigentümer, der die Vermögenswerte nutzen kann (Wilmar kauft Renukas Zucker), ist besser als ein finanzieller Retter: Die Umwandlung von Schulden in Eigenkapital für einen engagierten Betreiber rettete das Unternehmen ohne IBC-Verfahren.

Wilmar erhöhte seinen Anteil bis September 2020 auf 62,48 %, und Shree Renuka operiert als Tochtergesellschaft von Wilmar, wobei der Umsatz von 4.504 Crore Rupien im FY19 auf über 11.000 Crore Rupien bis FY24 stieg. Der Zuckerzyklus trieb das Unternehmen nach FY21 erneut in konsolidierte Verluste, doch die erdrückende Schuldenlast und das existenzielle Ausfallrisiko von 2017-18 wurden ohne Insolvenzverfahren gelöst.