Shree Renuka Sugars：创始人以债务救助让出控制权给丰益国际，公司得以存续

印度最大糖精炼商Shree Renuka Sugars自2010年起大举借贷用于巴西的海外投资；这些投资失败，债务从2009年的134.3亿卢比膨胀至2017年的约650亿卢比，2018财年合并亏损达220.4亿卢比。创始人Narendra Murkumbi面临根据新破产法将公司交给贷款方的风险。

2018年3月，Murkumbi选择让出控制权：丰益糖业控股将其强制可转换优先股转换为股权，持股比例从27%升至39%，并以每股16.29卢比发起公开要约。通过约120亿卢比的注资和公开要约收购，加上270亿卢比的担保，丰益国际取得超过58%的多数控制权；Murkumbi辞去副董事长兼董事总经理职务，以IDBI为首的八家银行将部分债务转换为股权和优先股。

此次重组使独立债务到2019年9月降至211.7亿卢比，利息支出减少约30%。2020年9月，丰益国际以8.74卢比再认购18.5亿卢比优先股，持股升至62.48%。合并业绩从2019财年203.7亿卢比亏损转为2020财年195亿卢比净利润，得益于重组带来的回拨，此后营业利润保持为正。

救助并非一帆风顺：尽管所有权变更，印度储备银行最初坚持银行将该账户标记为不良资产，糖业周期也使公司在随后几年重新陷入合并亏损。但与2018年前相比，经营好转和资产负债表修复是真实且持久的。

债务从650亿卢比降至2019年9月的211.7亿卢比；2020财年净利润195亿卢比，而亏损为203.7亿卢比；利息支出下降约30%。

这表明创始人在破产法程序之外自愿提前放弃控制权，可以挽救一家高杠杆公司。

丰益国际是战略买家，能够将Renuka的精炼产能整合进其全球糖贸易业务。

战略投资者和八家银行同时进行债转股，在一次重组中重新对齐了激励。

印度储备银行关于不良资产标记的争议表明，监管技术性问题可能阻碍原本成功的解决方案。

大宗商品周期风险依然存在：2020财年之后的利润仍受糖和乙醇价格周期制约。

能够利用资产的战略所有者（丰益国际购买Renuka的糖）胜过财务救助者：为有承诺的运营者进行债转股，使公司无需破产法程序便得以挽救。

丰益国际到2020年9月将持股升至62.48%，Shree Renuka作为丰益国际子公司运营，销售额从2019财年的450.4亿卢比翻倍至2024财年的超过1,100亿卢比。糖业周期使其在2021财年后重新陷入合并亏损，但2017-18年沉重的债务负担和生存性违约风险已在没有破产程序的情况下得到解决。