Shree Renuka Sugars：創辦人於債務救援中讓出控制權給豐益國際，公司得以存續

印度最大糖精煉商Shree Renuka Sugars自2010年起為海外投資大舉借貸，押注巴西；這些押注失敗，債務從2009年的1,343 crore盧比膨脹到2017年約6,500 crore盧比，2018財年合併虧損達2,204 crore盧比。創辦人Narendra Murkumbi面臨依新破產法規將公司交給貸款人的局面。

2018年3月，Murkumbi選擇讓出控制權：Wilmar Sugar Holdings將其強制可轉換優先股轉為普通股，持股從27%升至39%，並以每股16.29盧比提出公開收購。透過約1,200 crore盧比的注資與公開收購買入，加上2,700 crore盧比的擔保，豐益國際取得超過58%的多數控制權；Murkumbi辭去副董事長兼董事總經理職務，以IDBI為首的八家銀行將部分債務轉為普通股與優先股。

重組使獨立債務到2019年9月降至2,117 crore盧比，利息支出減少約30%。2020年9月，豐益國際再以8.74盧比認購185 crore盧比的優先股，持股升至62.48%。合併業績從2019財年虧損2,037 crore盧比轉為2020財年淨利1,950 crore盧比，受益於重組回沖，此後營業利潤保持正值。

這次救援並非毫無摩擦：印度儲備銀行最初堅持銀行即使所有權變更仍須將該帳戶標記為不良資產，而糖業週期也使公司在隨後幾年重新陷入合併虧損。但與2018年前相比，營運好轉與資產負債表修復是真實且持久的。

債務從6,500 crore盧比降至2019年9月的2,117 crore盧比；2020財年淨利1,950 crore盧比，相較之下虧損2,037 crore盧比；利息支出下降約30%。

這顯示創辦人自願提早讓出控制權、在《破產與無力償債法典》（IBC）程序之外，也能拯救一家高槓桿公司。

豐益國際是策略買家，能將Renuka的煉糖產能整合進其全球糖貿易業務。

策略投資人與八家銀行同時進行債轉股，在一次重組中重新對齊了誘因。

印度儲備銀行對不良資產標記的爭議顯示，監管技術細節可能拖慢原本成功的重整。

大宗商品週期風險仍然存在：2020財年之後的利潤仍受糖與乙醇價格週期左右。

能實際運用資產的策略性所有者（豐益國際採購Renuka的糖）勝過財務救援者：對有承諾的經營者進行債轉股，使公司無需IBC程序便得以獲救。

豐益國際到2020年9月將持股提高至62.48%，Shree Renuka作為豐益國際子公司營運，銷售額從2019財年的4,504 crore盧比倍增至2024財年超過11,000 crore盧比。糖業週期使其在2021財年後重新陷入合併虧損，但2017至2018年那壓垮性的債務負擔與存亡性違約風險，已在未進入破產程序的情況下化解。