Suncor kaufte Petro-Canada auf dem Tiefpunkt des Ölcrashs 2009, um Kanadas Energie-Giganten zu formen

Am 23. März 2009 kündigten Suncor und Petro-Canada eine Fusion auf reiner Aktienbasis an. Rohöl lag nach Monaten deutlich niedrigerer Preise bei etwa 50 Dollar pro Barrel, Analysten warnten, dass integrierte Ölsandprojekte erst bei 75 bis 100 Dollar kostendeckend sind, und beide Unternehmen – wie weite Teile des kanadischen Energiesektors – hatten den Bau massiver Ölsandprojekte aufgeschoben, solange die Kapitalmärkte verunsichert blieben.

Die Struktur entsprach dem Moment. Suncor zahlte kein Bargeld: Petro-Canada-Investoren erhielten eine Prämie von 25 % auf ihren 30-Tage-Aktienkurs, was das ehemalige Staatsunternehmen mit 19,18 Mrd. C$ bewertete und ein Unternehmen im Wert von 43 Mrd. C$ schuf, Kanadas größten Energieproduzenten. CEO Rick George bezeichnete die Paarung als eine in Kanada geschlossene Verbindung, prognostizierte jährliche Einsparungen von 1,3 Mrd. C$ durch reduzierte Investitionsausgaben und Stellenstreichungen und stellte den Zusammenschluss als Schutz gegen ausländische Übernahmen der Ölsande dar.

Die Logik war antizyklische Konsolidierung: Bei Tiefstpreisen kostete die Fusion mit dem anderen Ankerunternehmen des Landes für Ölsand weniger, als jedes Jahr des Booms jemals verlangt hätte. Die Fusion wurde 2009 nach Freigabe durch das Wettbewerbsbüro abgeschlossen; der Preis der Genehmigung war die Veräußerung von 98 Tankstellen, die im Dezember an Husky gingen.

Eine reine Aktienübernahme von 19,18 Mrd. C$ (25 % Prämie), eine kombinierte Marktkapitalisierung von 43 Mrd. C$ und 1,3 Mrd. C$ jährlich versprochener Kostensenkungen – Kanadas größtes Energieunternehmen.

Ölsandprojekte amortisieren sich nur bei dauerhaft 75–100 Dollar Ölpreis; bei der Hälfte davon war Skalierung der einzige Weg zu niedrigeren Stückkosten – und die beiden größten Inhaber standen Seite an Seite.

Die reine Aktienstruktur benötigte kein geliehenes Geld: Petro-Canada-Aktionäre nahmen ihre 25-%-Prämie in Aktien entgegen, nicht in Schulden, in einem Markt, in dem keines der beiden Unternehmen Bargeld aufnehmen wollte.

Die Fusion unter einer nationalen Flagge ließ sich politisch leicht erzählen und wurde als Verteidigung gegen ausländische Übernahmen der Ölsande verkauft.

Wenn ein Schock einen gesamten Sektor einfriert, kann das noch stehende Unternehmen mit seinen eigenen Aktien zu Tiefstpreisen Skalierung kaufen, die der Boom nie wieder bieten wird.

Das fusionierte Suncor entwickelte sich zu Kanadas größtem Energieunternehmen und verbrachte die Erholungsjahre damit, zwei Ölsand-Portfolios, Einzelhandelsnetze und Raffinerien zu integrieren, die es nun durchgängig besaß. Der Deal wurde zur Vorlage für die Konsolidierungswelle der kanadischen Energiebranche und zum Referenzpunkt dafür, Skalierung am Tiefpunkt eines Rohstoffzyklus zu kaufen statt an seinem Höhepunkt.