선커는 2009년 유가 폭락 저점에서 페트로캐나다를 인수해 캐나다의 에너지 대기업을 세웠다

2009년 3월 23일, 선커와 페트로캐나다는 전액 주식 교환 합병을 발표했다. 원유는 수개월간 훨씬 낮은 수준에 머문 뒤 배럴당 50달러 부근을 맴돌고 있었고, 분석가들은 통합 오일샌드 프로젝트가 배럴당 75~100달러에서만 채산성이 있다고 경고하고 있었으며, 두 회사 모두 — 캐나다 에너지 부문의 상당수와 마찬가지로 — 자본 시장이 계속 불안한 가운데 대규모 오일샌드 프로젝트 건설을 미뤄 둔 상태였다.

그 구조는 그 시점의 상황에 부응했다. 선커는 현금을 지불하지 않았다. 페트로캐나다 투자자들은 30일 주가에 25%의 프리미엄을 받았고, 이로써 옛 국영 기업의 가치는 191억 8천만 캐나다달러로 평가되었으며 430억 캐나다달러 규모의 회사, 즉 캐나다 최대 에너지 생산 기업이 탄생했다. 릭 조지 최고경영자는 이 짝을 캐나다에서 맺어진 인연이라고 홍보하며 자본 지출 감축과 인력 감원을 통해 연간 13억 캐나다달러의 절감을 예상했고, 이 결합을 오일샌드에 대한 외국인 인수에 맞선 방어막으로 내세웠다.

그 논리는 경기 역행적 통합이었다. 가격이 바닥일 때, 캐나다의 다른 오일샌드 핵심 기업과 합병하는 비용은 호황기의 어느 해보다도 적게 들었다. 합병은 캐나다 경쟁당국(Competition Bureau)의 승인을 받은 뒤 2009년에 완료되었으며, 승인의 대가는 주유소 98곳을 매각하는 것이었고, 이는 그해 12월 허스키에 넘어갔다.

191억 8천만 캐나다달러 규모의 전액 주식 흡수(25% 프리미엄), 430억 캐나다달러의 합산 시가총액, 연간 13억 캐나다달러의 약속된 비용 절감 — 캐나다 최대 에너지 기업.

오일샌드 프로젝트는 지속적으로 배럴당 75~100달러의 유가에서만 투자 회수가 가능하며, 그 절반 수준에서는 규모가 단위 비용을 낮추는 유일한 길이었다. 그리고 두 최대 보유자가 나란히 섰다.

전액 주식 구조는 차입금이 필요 없었다. 페트로캐나다 주주들은 어느 회사도 현금을 조달하려 하지 않던 시장에서 25%의 프리미엄을 부채가 아닌 주식으로 받았다.

국기를 뒤로 한 합병은 정치적으로 설명하기 쉬웠고, 오일샌드에 대한 외국인 인수에 맞선 방어로 내세워졌다.

충격이 한 부문 전체를 얼어붙게 할 때, 살아남은 기업은 호황기가 다시는 제시하지 않을 저점 가격에서 자사 주식으로 규모를 살 수 있다.

합병된 선커는 캐나다 최대 에너지 기업으로 부상했고, 회복기 동안 이제 처음부터 끝까지 소유하게 된 두 개의 오일샌드 포트폴리오, 소매 네트워크, 정유 공장을 통합하는 데 시간을 보냈다. 이 거래는 캐나다 에너지 부문의 통합 물결에 본보기가 되었고, 상품 사이클의 정점이 아니라 바닥에서 규모를 사는 것의 기준점이 되었다.