サンコーは2009年の原油暴落の底でペトロ・カナダを買収し、カナダのエネルギー大手を築いた

2009年3月23日、サンコーとペトロ・カナダは全株式交換による合併を発表した。原油価格はそれまでの数か月間はるかに低い水準にあった後、1バレル50ドル前後で推移しており、アナリストは統合型オイルサンドプロジェクトは1バレル75～100ドルでなければ採算が取れないと警告していた。そして両社は、カナダのエネルギー業界の多くと同様、資本市場が動揺したままの間、巨額のオイルサンドプロジェクトの建設を先送りしていた。

この取引構造はその時点の状況に応えるものだった。サンコーは現金を支払わず、ペトロ・カナダの投資家は30日間の株価に対して25%のプレミアムを受け取り、旧国有企業の評価額は191億8000万カナダドル、合併後の企業価値は430億カナダドルとなり、カナダ最大のエネルギー生産会社が誕生した。リック・ジョージ最高経営責任者（CEO）はこの組み合わせを「カナダで生まれた理想の組み合わせ」と評し、資本支出の削減と人員削減により年間13億カナダドルの節約を見込み、この統合をオイルサンドに対する外国企業の買収に対する防壁と位置づけた。

その論理は逆循環的な統合だった。価格が底にある時に、国内のもう一つのオイルサンドの柱と合併することは、好況期のどの年よりも安くついた。合併は競争局の承認を得て2009年に完了した。承認の代償として98か所のガソリンスタンドを売却し、それらは同年12月にハスキーに譲渡された。

191億8000万カナダドルの全株式交換による吸収（25%のプレミアム）、合併後の時価総額430億カナダドル、年間13億カナダドルのコスト削減の約束——カナダ最大のエネルギー会社。

オイルサンドプロジェクトは原油価格が1バレル75～100ドルで持続して初めて回収できる。その半分の水準では、規模の拡大だけが単位コストを下げる道であり、最大の保有者2社が並び立った。

全株式交換の構造は借入金を必要としなかった。ペトロ・カナダの株主は25%のプレミアムを株式で受け取り、債務では受け取らなかった。どちらの企業も現金調達を望まない市場だったからだ。

国の旗の下での合併は政治的に説明しやすく、オイルサンドに対する外国企業の買収に対する防衛として売り込まれた。

ショックが業界全体を凍りつかせた時、生き残った企業は、好況期には二度と提示されない底値で自社株を使って規模を買うことができる。

合併後のサンコーはカナダ最大のエネルギー会社として登場し、回復期の数年間を、今や川上から川下まで所有する2つのオイルサンド資産、小売ネットワーク、製油所の統合に費やした。この取引はカナダエネルギー業界の統合の波の雛形となり、商品サイクルの頂点ではなく底で規模を買うための参照点となった。