A Suncor comprou a Petro-Canada no fundo da crise do petróleo de 2009 para construir a gigante energética do Canadá

Em 23 de março de 2009, a Suncor e a Petro-Canada anunciaram uma fusão totalmente em ações. O petróleo bruto girava perto de US$ 50 o barril após meses bem mais baixos, analistas alertavam que projetos integrados de areias betuminosas só se pagam com o barril entre US$ 75 e US$ 100, e ambas as empresas — como boa parte do setor energético canadense — haviam adiado a construção de projetos gigantescos de areias betuminosas enquanto os mercados de capitais permaneciam abalados.

A estrutura respondeu ao momento. A Suncor não pagou em dinheiro: os investidores da Petro-Canada receberam um prêmio de 25% sobre o preço das ações dos 30 dias anteriores, avaliando a antiga estatal em C$ 19,18 bilhões e criando uma empresa de C$ 43 bilhões, a maior produtora de energia do Canadá. O CEO Rick George apresentou a união como um casamento feito no Canadá, projetando C$ 1,3 bilhão de economia anual com a redução de gastos de capital e cortes de empregos, e enquadrando a fusão como proteção contra aquisições estrangeiras das areias betuminosas.

A lógica era a consolidação anticíclica: com os preços no fundo, fundir-se com a outra âncora canadense das areias betuminosas custava menos do que qualquer ano do boom jamais cobraria. A fusão foi concluída em 2009 após aprovação do Conselho de Competição; o preço da aprovação foi a alienação de 98 postos de combustível, que foram para a Husky naquele dezembro.

Uma absorção totalmente em ações de C$ 19,18 bilhões (prêmio de 25%), valor de mercado combinado de C$ 43 bilhões e C$ 1,3 bilhão por ano em cortes de custos prometidos — a maior empresa de energia do Canadá.

Projetos de areias betuminosas só se pagam com petróleo sustentado entre US$ 75 e US$ 100; com metade disso, a escala era o único caminho para reduzir custos unitários — e os dois maiores detentores ficaram lado a lado.

A estrutura totalmente em ações não exigiu dinheiro emprestado: os detentores da Petro-Canada receberam seu prêmio de 25% em ações, não em dívida, num mercado em que nenhuma das empresas queria levantar dinheiro.

Fundir-se sob uma bandeira nacional tornou o acordo politicamente fácil de explicar e o vendeu como defesa contra aquisições estrangeiras das areias betuminosas.

Quando um choque congela um setor inteiro, a empresa que ainda está de pé pode comprar escala com suas próprias ações a preços de fundo que o boom nunca mais oferecerá.

A Suncor combinada emergiu como a maior empresa de energia do Canadá e passou os anos de recuperação integrando dois portfólios de areias betuminosas, redes de varejo e refinarias que agora possuía de ponta a ponta. O acordo estabeleceu o modelo para a onda de consolidação do setor energético canadense e tornou-se a referência para comprar escala no fundo de um ciclo de commodities, e não no topo.