Dow Chemical otorgó a Third Point dos puestos en el consejo y luego acordó fusionarse con DuPont

En enero de 2014, Third Point, el fondo de cobertura de Daniel Loeb, reveló que Dow Chemical era su mayor inversión, con una participación del 2,3 %. Loeb sostenía que el modelo integrado de Dow —químicos básicos fusionados con especialidades— ocultaba sus ganancias bajo gastos generales y que los accionistas estarían mejor servidos con una escisión. El director ejecutivo de Dow, Andrew Liveris, pasó el año defendiendo la integración, incluso en un foro de inversores en noviembre.

La disputa se volvió hostil ese mes cuando Third Point lanzó value-dow.com, un sitio web que se burlaba de las «excusas» de Dow, y nombró a dos posibles candidatos al consejo: el presidente de AIG, R. Steven Miller, y el ex director ejecutivo de Foster Wheeler, Raymond Milchovich. En lugar de enfrentar una contienda por poderes, Dow llegó a un acuerdo en cuestión de días: el 20 de noviembre de 2014 aceptó sumar a Miller y Milchovich, además de dos directores de su propia elección —el director ejecutivo de U.S. Bancorp, Richard Davis, y el ex director financiero de IBM, Mark Loughridge— con efecto desde enero de 2015, a cambio de una tregua de un año. Third Point retiró el sitio de ataque.

La tregua no salvó el modelo integrado. En diciembre de 2015, Dow acordó fusionarse con DuPont y dividir la compañía combinada en tres negocios enfocados —agricultura, materiales y especialidades—, una estructura mucho más cercana a la tesis de escisión de Loeb que a la defensa de Liveris.

Dow evitó una guerra por poderes, sumó cuatro directores y, en el plazo de un año, concretó la fusión Dow-DuPont y la escisión tripartita prevista por la lógica de escisión de Loeb.

La comparación de Loeb entre los rendimientos de Dow y el índice de químicos del S&P 500 dio a la campaña una métrica simple y creíble.

El sitio web de ataque y los candidatos nombrados hicieron que una contienda por poderes fuera inminente y creíble.

Dow optó por el acuerdo en lugar de una lucha que podría perder, obteniendo un año de paz y dos directores propios.

Una vez que la lógica de la escisión se normalizó dentro de la sala de juntas, la fusión Dow-DuPont se volvió negociable.

Un activista no necesita ganar la votación para ganar el argumento: una campaña pública creíble puede empujar a un gigante integrado hacia la escisión a la que fue construido para resistirse.

La fusión DowDuPont se cerró en agosto de 2017 y la compañía se dividió en Dow, DuPont y Corteva para 2019. Liveris se marchó en 2018. Third Point hacía tiempo que había pasado página, con su tesis de escisión efectivamente adoptada por la industria a la que había apuntado.