ダウ・ケミカルはサード・ポイントに取締役2議席を与え、その後デュポンとの合併に合意した

2014年1月、ダニエル・ローブのヘッジファンドであるサード・ポイントは、ダウ・ケミカルが同ファンドの最大の投資先であり、2.3%の持分を保有していることを明らかにした。ローブは、汎用化学品と特殊化学品を融合させたダウの統合モデルは、その利益を間接費の下に埋もれさせており、株主にとっては分割の方が有益だと主張した。ダウのCEOであるアンドリュー・リバリスは、11月の投資家フォーラムを含め、その年を通じて統合を擁護することに費やした。

その月、サード・ポイントがダウの「言い訳」を嘲笑するウェブサイトvalue-dow.comを立ち上げ、取締役候補としてAIG会長のR・スティーブン・ミラーと元フォスター・ウィーラーCEOのレイモンド・ミルコビッチの2名を指名したことで、争いは敵対的なものとなった。委任状争奪戦に直面する代わりに、ダウは数日以内に和解した。2014年11月20日、ダウは1年間のスタンドスティルと引き換えに、ミラーとミルコビッチに加え、自ら選んだ2名の取締役——U.S.バンコープCEOのリチャード・デイビスと元IBM CFOのマーク・ラフリッジ——を2015年1月付で追加することに合意した。サード・ポイントは攻撃サイトを撤去した。

この休戦は統合モデルを救わなかった。2015年12月、ダウはデュポンとの合併に合意し、合併後の会社を農業、素材、特殊品という3つの集中事業に分割することを決めた。これはリバリスの擁護よりも、ローブの分割論にずっと近い構造であった。

ダウは委任状争奪戦を回避し、取締役4名を追加し、1年以内にダウ・デュポン合併と3分割計画をまとめた。これはローブの分割論理が予期していたものであった。

ローブがダウのリターンをS&P 500化学指数と比較したことは、キャンペーンに単純で信頼できる指標を与えた。

攻撃サイトと候補者の指名により、委任状争奪戦は差し迫った現実味のあるものとなった。

ダウは負けるかもしれない戦いよりも和解を選び、1年の平穏と自ら選んだ取締役2名を得た。

分割の論理が取締役会内部で標準となると、ダウ・デュポン合併は交渉可能なものとなった。

活動家は投票に勝たなくても議論に勝つことができる。信頼できる公開キャンペーンは、統合された巨大企業を、それが抵抗するために築かれた分割へと押し進めることができる。

ダウ・デュポン合併は2017年8月に完了し、2019年までに会社はダウ、デュポン、コルテバに分割された。リバリスは2018年に退任した。サード・ポイントはずっと前に次へ移っており、その分割論は事実上、標的とした業界に採用されていた。