陶氏化學給 Third Point 兩個董事席位——隨後同意與杜邦合併

2014 年 1 月，丹尼爾·勒布（Daniel Loeb）的對沖基金 Third Point 披露，陶氏化學（Dow Chemical）是其最大投資標的，持股 2.3%。勒布主張，陶氏的整合模式——將大宗化學品與特用化學品融合在一起——使獲利被管理費用掩蓋，股東若能看到公司分拆將更為有利。陶氏執行長安德魯·利偉里斯（Andrew Liveris）花了一整年捍衛整合模式，包括在 11 月的一場投資者論壇上。

當月，Third Point 推出 value-dow.com，一個嘲諷陶氏「藉口」的網站，並提名兩名潛在董事人選：AIG 董事長 R·史蒂芬·米勒（R. Steven Miller）與前 Foster Wheeler 執行長雷蒙德·米爾喬維奇（Raymond Milchovich），這場角力就此轉為敵對。陶氏不願面對委託書爭奪戰，幾天內便達成和解：2014 年 11 月 20 日，陶氏同意增設米勒與米爾喬維奇，外加兩名由陶氏自行挑選的董事——美國合眾銀行（U.S. Bancorp）執行長理查德·戴維斯（Richard Davis）與前 IBM 財務長馬克·勞里奇（Mark Loughridge）——自 2015 年 1 月起生效，交換條件是為期一年的停止行動協議。Third Point 撤下了攻擊網站。

這項停戰協議並未挽救整合模式。2015 年 12 月，陶氏同意與杜邦合併，並將合併後的公司拆分為三個專注業務——農業、材料與特用化學品——這樣的結構遠比利偉里斯的辯護更接近勒布的分拆論點。

陶氏避免了委託書爭奪戰，增加了四名董事，並在一年內達成了陶氏與杜邦的合併案，以及勒布分拆邏輯所預期的三方拆分計畫。

勒布將陶氏的報酬率與標普 500 化學品指數相比較，為這場行動提供了一個簡單且可信的指標。

攻擊網站與具名提名人選使委託書爭奪戰迫在眉睫且可信。

陶氏選擇和解，而非打一場可能輸掉的仗，換來一年的和平與兩名自選董事。

一旦分拆邏輯在董事會內部成為常態，陶氏與杜邦的合併案便變得可以協商。

行動派投資人不需要贏得投票才能贏得論戰：一場可信的公開行動，可以推動一個整合型巨頭走向它原本設計來抵抗的分拆。

陶氏杜邦合併案於 2017 年 8 月完成，該公司於 2019 年前拆分為陶氏、杜邦與 Corteva。利偉里斯於 2018 年離任。Third Point 早已轉往其他目標，其分拆論點實際上已被它所針對的產業所採納。