SK reconstruyó Imexpharm de Vietnam en torno a líneas EU-GMP y luego la vendió a Livzon por el doble

En mayo de 2020 Imexpharm era la quinta mayor farmacéutica de Vietnam: un productor de genéricos centrado en antibióticos en la provincia de Dong Thap, que operaba en una industria donde la mayoría de los fabricantes locales solo contaban con certificación WHO-GMP, varios peldaños por debajo de la norma europea. Dragon Capital y otros inversores financieros estaban vendiendo sus participaciones.

La filial de SK Group, SK Investment Vina III, compró ese bloque del 24,9 por ciento —12,32 millones de acciones, la mayor parte de Dragon Capital— por un desembolso inicial de unos 150 mil millones de wones (100 millones de dólares). En lugar de tratarlo como una apuesta pasiva, SK impulsó una reestructuración operativa basada en la norma de buenas prácticas de fabricación de la Unión Europea, llevando a Imexpharm a doce líneas de producción certificadas EU-GMP, la mayor base de este tipo en Vietnam.

La redefinición de la calidad cambió el techo de la compañía. Entre 2021 y 2025 Imexpharm compuso sus ingresos a una tasa anual del 18 por ciento y su EBITDA al 16 por ciento, fijó objetivos para 2026 de 3,2 billones de dongs de ingresos y 502 mil millones de dongs de beneficio antes de impuestos, y los vehículos de SK elevaron su participación hasta aproximadamente el 65 por ciento en el camino.

La salida validó la tesis. En abril de 2026 el vehículo singapurense de Livzon Pharmaceutical Group lanzó una oferta a 57.400 dongs por acción, tomó el 67,87 por ciento de la compañía por unos 228 millones de dólares, y SK vendió desde el 47,69 por ciento hasta cerca del 3 por ciento —un retorno de aproximadamente el 100 por ciento sobre su inversión original.

Los ingresos se compusieron un 18 por ciento anual de 2021 a 2025 y el EBITDA un 16 por ciento; en 2026 SK salió de la mayor parte de su participación por aproximadamente el doble de su desembolso de 100 millones de dólares.

La certificación EU-GMP era escasa entre los fabricantes de medicamentos vietnamitas, por lo que mejorarla convirtió a un productor de genéricos de tipo básico en el proveedor premium del país de antibióticos de alto estándar.

SK trató la compra como un proyecto operativo en lugar de una participación financiera, alineando las ampliaciones de capital con una hoja de ruta de certificación y eficiencia.

Se preveía que el gasto farmacéutico de Vietnam creciera alrededor del 7,8 por ciento anual hasta 2026, por lo que una base de capacidad certificada estaba posicionada para captar esa demanda primero.

Donde los estándares son la ventaja defensiva, las mejoras de certificación redefinen el techo de una empresa: las líneas EU-GMP convirtieron a un fabricante de genéricos de tipo básico en el proveedor premium de antibióticos de Vietnam y en un objetivo de adquisición.

Livzon dijo que mantendría la estrategia de Imexpharm y ampliaría sus líneas de productos EU-GMP, y las acciones cerraron un 6,95 por ciento más altas el día después del cierre de la oferta. La operación convirtió a Imexpharm en el buque insignia de la expansión china en el mercado farmacéutico vietnamita de rápido crecimiento, mientras que la salida de SK —por aproximadamente el doble de su dinero— se convirtió en la plantilla para los conglomerados coreanos que compran, mejoran y venden empresas vietnamitas de mediana capitalización en lugar de mantenerlas indefinidamente.