A SK reconstruiu a Imexpharm do Vietnã em torno de linhas EU-GMP e depois a vendeu à Livzon pelo dobro

Em maio de 2020, a Imexpharm era a quinta maior empresa farmacêutica do Vietnã: uma produtora de genéricos focada em antibióticos na província de Dong Thap, atuando em um setor em que a maioria dos fabricantes locais era certificada apenas segundo os padrões WHO-GMP, vários degraus abaixo da norma europeia. A Dragon Capital e outros investidores financeiros estavam vendendo suas participações.

A subsidiária do SK Group, SK Investment Vina III, comprou esse bloco de 24,9 por cento — 12,32 milhões de ações, a maior parte delas da Dragon Capital — por um desembolso inicial de cerca de 150 bilhões de won (US$ 100 milhões). Em vez de tratá-lo como uma aposta passiva, a SK impulsionou uma reformulação operacional baseada no padrão de boas práticas de fabricação da União Europeia, levando a Imexpharm a doze linhas de produção certificadas pela EU-GMP, a maior base desse tipo no Vietnã.

A redefinição da qualidade mudou o teto da empresa. Entre 2021 e 2025, a Imexpharm compôs receita a 18 por cento e EBITDA a 16 por cento ao ano, estabeleceu metas para 2026 de 3,2 trilhões de dongs de receita e 502 bilhões de dongs de lucro antes de impostos, e os veículos da SK elevaram sua participação para cerca de 65 por cento ao longo do caminho.

A saída validou a tese. Em abril de 2026, o veículo de Singapura do Livzon Pharmaceutical Group fez uma oferta a 57.400 dongs por ação, assumiu 67,87 por cento da empresa por cerca de US$ 228 milhões, e a SK reduziu sua participação de 47,69 por cento para cerca de 3 por cento — um retorno de aproximadamente 100 por cento sobre seu investimento original.

A receita compôs 18 por cento ao ano de 2021 a 2025 e o EBITDA 16 por cento; em 2026, a SK saiu da maior parte de sua participação por aproximadamente o dobro do seu desembolso de US$ 100 milhões.

A certificação EU-GMP era escassa entre as farmacêuticas vietnamitas, então atualizá-la transformou uma produtora de genéricos de commodity na fornecedora premium do país de antibióticos de alto padrão.

A SK tratou a compra como um projeto operacional em vez de uma participação financeira, alinhando captações de capital com um roteiro de certificação e eficiência.

Os gastos farmacêuticos do Vietnã foram projetados para crescer cerca de 7,8 por cento ao ano até 2026, então uma base de capacidade certificada estava posicionada para capturar essa demanda primeiro.

Onde os padrões são o fosso competitivo, as atualizações de certificação redefinem o teto de uma empresa: as linhas EU-GMP transformaram uma fabricante de genéricos de commodity na fornecedora premium de antibióticos do Vietnã e em alvo de aquisição.

A Livzon disse que manteria a estratégia da Imexpharm e expandiria suas linhas de produtos EU-GMP, e as ações fecharam 6,95 por cento mais altas no dia seguinte ao encerramento da oferta. O negócio fez da Imexpharm a ponta de lança da expansão chinesa no mercado farmacêutico em rápido crescimento do Vietnã, enquanto a saída da SK — por aproximadamente o dobro do seu dinheiro — tornou-se o modelo para conglomerados coreanos comprarem, atualizarem e venderem empresas vietnamitas de média capitalização em vez de mantê-las indefinidamente.