SK a restructuré Imexpharm au Vietnam autour de lignes EU-GMP, puis l'a revendu à Livzon pour le double

En mai 2020, Imexpharm était la cinquième entreprise pharmaceutique du Vietnam : un producteur de génériques axé sur les antibiotiques dans la province de Dong Thap, évoluant dans un secteur où la plupart des fabricants locaux n'étaient certifiés qu'aux normes WHO-GMP, plusieurs crans en dessous de la norme européenne. Dragon Capital et d'autres investisseurs financiers cédaient leurs participations.

La filiale du groupe SK, SK Investment Vina III, a acheté ce bloc de 24,9 pour cent — 12,32 millions d'actions, pour l'essentiel auprès de Dragon Capital — pour une mise de fonds initiale d'environ 150 milliards de wons (100 M$). Plutôt que de la traiter comme un pari passif, SK a imposé une refonte opérationnelle fondée sur la norme des bonnes pratiques de fabrication de l'Union européenne, portant Imexpharm à douze lignes de production certifiées EU-GMP, la plus grande base de ce type au Vietnam.

La remise à niveau de la qualité a changé le plafond de l'entreprise. Entre 2021 et 2025, Imexpharm a fait croître son chiffre d'affaires de 18 pour cent et son EBITDA de 16 pour cent par an, s'est fixé pour 2026 des objectifs de 3 200 milliards de dongs de chiffre d'affaires et de 502 milliards de dongs de bénéfice avant impôt, et les véhicules de SK ont porté leur participation à environ 65 pour cent en cours de route.

La sortie a validé la thèse. En avril 2026, le véhicule singapourien de Livzon Pharmaceutical Group a lancé une offre à 57 400 dongs par action, a pris 67,87 pour cent de l'entreprise pour environ 228 M$, et SK est passé de 47,69 pour cent à environ 3 pour cent — un rendement d'environ 100 pour cent sur son investissement initial.

Le chiffre d'affaires a progressé de 18 pour cent par an de 2021 à 2025 et l'EBITDA de 16 pour cent ; en 2026, SK a cédé la majeure partie de sa participation pour environ le double de sa mise de 100 M$.

La certification EU-GMP était rare parmi les laboratoires pharmaceutiques vietnamiens ; sa mise à niveau a donc transformé un producteur de génériques de base en fournisseur premium du pays pour les antibiotiques de haute qualité.

SK a traité l'acquisition comme un projet opérationnel plutôt que comme une participation financière, en alignant les levées de capitaux sur une feuille de route de certification et d'efficacité.

Les dépenses pharmaceutiques du Vietnam devaient croître d'environ 7,8 pour cent par an jusqu'en 2026 ; une base de capacité certifiée était donc positionnée pour capter cette demande en premier.

Là où les normes constituent la barrière concurrentielle, les mises à niveau de certification changent le plafond d'une entreprise : les lignes EU-GMP ont transformé un fabricant de génériques de base en fournisseur premium d'antibiotiques au Vietnam et en cible d'acquisition.

Livzon a déclaré qu'il conserverait la stratégie d'Imexpharm et développerait ses lignes de produits EU-GMP, et l'action a clôturé en hausse de 6,95 pour cent le lendemain de la clôture de l'offre. L'opération a fait d'Imexpharm le fer de lance de l'expansion chinoise sur le marché pharmaceutique vietnamien en forte croissance, tandis que la sortie de SK — à environ le double de sa mise — est devenue le modèle pour les conglomérats coréens qui achètent, améliorent et revendent des entreprises vietnamiennes de moyenne capitalisation plutôt que de les conserver indéfiniment.