Corvex et Related évincèrent l'intégralité du conseil d'administration de CommonWealth REIT

Le 26 février 2013, Corvex et Related déposèrent un 13D conjoint et des lettres ouvertes attaquant le conseil d'administration de CommonWealth REIT et son gestionnaire externe RMR, exigeant la fin d'une émission d'actions dilutive et proposant un rachat à 25 dollars par action. L'action, qui avait chuté de 12 % à l'annonce de l'émission, bondit de 54 % à la suite de cette contestation.

Le combat se déroula en arbitrage et devant les tribunaux pendant la majeure partie de 2013. En février 2014, les activistes lancèrent une sollicitation de consentement ; en mars, les détenteurs de plus de 81 % des actions votèrent la destitution de l'intégralité du conseil, et en mai, une assemblée extraordinaire élut la liste des activistes — menée par Sam Zell et David Helfand — avec environ 85 % des actions en circulation.

De 2007 à 2013, les actions de CommonWealth avaient chuté de 68 % tandis que les frais de gestion de RMR augmentaient de 40 % — la statistique qui définit la campagne. Le nouveau conseil renomma la société Equity Commonwealth en août 2014, avec Helfand comme directeur général.

Les actionnaires destituèrent le conseil (81 % de consentements, mars 2014), élurent la liste de Zell (85 %), renommèrent la société Equity Commonwealth et installèrent David Helfand comme directeur général.

Le 13D exposa la structure de frais de RMR comme étant en décalage avec les intérêts des actionnaires.

Une émission d'actions dilutive quelques jours après que la participation eut franchi le seuil de 5 % apparut comme une mesure de représailles.

Les retards d'arbitrage n'empêchèrent pas le vote des actionnaires qui finit par avoir lieu.

La notoriété de Zell offrit aux détenteurs minoritaires une liste alternative crédible.

Lorsque les frais d'un gestionnaire externe augmentent alors que l'action baisse, les activistes peuvent faire de la gouvernance le produit : prouver le conflit, remporter le vote, et le conseil d'administration lui-même devient la restructuration.

Equity Commonwealth vendit la majeure partie de son portefeuille de bureaux, restitua des liquidités aux actionnaires et devint une foncière plus assainie sous la direction de Helfand. La campagne devint le modèle des combats de gouvernance des foncières contre les gestionnaires externes.