Corvex und Related verdrängten den gesamten Vorstand von CommonWealth REIT

Am 26. Februar 2013 legten Corvex und Related eine gemeinsame 13D-Erklärung und offene Briefe vor, in denen sie den Vorstand von CommonWealth REIT und dessen externen Manager RMR angriffen, ein Ende einer verwässernden Kapitalerhöhung forderten und ein Übernahmeangebot von 25 US-Dollar je Aktie vorschlugen. Die Aktie, die bei Ankündigung der Kapitalerhöhung um 12 % gefallen war, sprang aufgrund der Anfechtung um 54 %.

Der Kampf wurde den größten Teil des Jahres 2013 über in Schiedsverfahren und vor Gericht ausgetragen. Im Februar 2014 starteten die Aktivisten eine Consent Solicitation; im März stimmten die Inhaber von mehr als 81 % der Aktien für die Abberufung des gesamten Vorstands, und im Mai wählte eine außerordentliche Hauptversammlung die Liste der Aktivisten – angeführt von Sam Zell und David Helfand – mit etwa 85 % der ausstehenden Aktien.

Von 2007 bis 2013 waren die Aktien von CommonWealth um 68 % gefallen, während die Verwaltungsgebühren von RMR um 40 % stiegen – die Kennzahl, die die Kampagne prägte. Der neue Vorstand benannte das Unternehmen im August 2014 in Equity Commonwealth um, mit Helfand als CEO.

Die Aktionäre entfernten den Vorstand (81 % Zustimmung, März 2014), wählten die Liste von Zell (85 %), benannten das Unternehmen in Equity Commonwealth um und setzten David Helfand als CEO ein.

Die 13D-Erklärung legte offen, dass die Gebührenstruktur von RMR nicht mit den Interessen der Aktionäre im Einklang stand.

Eine verwässernde Kapitalerhöhung wenige Tage, nachdem die Beteiligung die 5-%-Schwelle überschritten hatte, wirkte wie eine Vergeltungsmaßnahme.

Verzögerungen im Schiedsverfahren verhinderten die letztlich stattfindende Aktionärsabstimmung nicht.

Die Marke Zell gab den Minderheitsaktionären eine glaubwürdige alternative Liste.

Wenn die Gebühren eines externen Managers steigen, während die Aktie fällt, können Aktivisten die Corporate Governance zum eigentlichen Produkt machen: den Interessenkonflikt nachweisen, die Abstimmung gewinnen, und der Vorstand selbst wird zur Restrukturierung.

Equity Commonwealth verkaufte den Großteil seines Büroportfolios, gab Barmittel an die Aktionäre zurück und wurde unter der Führung von Helfand ein sauberer REIT. Die Kampagne wurde zur Vorlage für Governance-Kämpfe bei REITs gegen externe Manager.