JPMorgan a racheté Bear Stearns et WaMu à des prix de panique et s'est imposée comme la banque la plus solide.

En mars 2008, Bear Stearns s'est effondrée sous l'effet d'une perte de confiance. JPMorgan a répondu à l'appel du gouvernement : elle a accepté de racheter Bear, en assumant le premier milliard de dollars de pertes tandis que la Fed garantissait les 29 milliards restants, puis a relevé son offre pour apaiser les actionnaires.

Six mois plus tard, le 25 septembre 2008, les régulateurs fédéraux ont saisi Washington Mutual, la plus grande caisse d'épargne américaine, après une fuite des dépôts de 16,7 milliards de dollars. JPMorgan a remporté l'enchère organisée par le gouvernement pour les activités bancaires de WaMu — le PDG Jamie Dimon : « Nous avons fait une offre pour gagner. »

Le rapport annuel 10-K de 2008 consigne les deux opérations : les activités bancaires de WaMu ont été acquises pour 1,9 milliard de dollars, et les dépôts en fin d'année ont atteint 1 000 milliards de dollars — faisant de JPMorgan la plus grande banque américaine par les dépôts.

JPMorgan a reçu 25 milliards de dollars au titre du TARP sous la contrainte, mais les a intégralement remboursés en juin 2009, l'une des premières banques à sortir du dispositif, et a affiché un résultat net de 11,7 milliards de dollars en 2009 — plus du double des 5,6 milliards de 2008.

JPMorgan a acquis Bear Stearns et les activités bancaires de WaMu, portant ses dépôts au-delà de 1 000 milliards de dollars ; son résultat net 2009 a plus que doublé, à 11,7 milliards de dollars.

La discipline de diligence raisonnable a permis à JPMorgan de fixer les prix et de conclure les opérations en quelques jours.

Le rachat de Bear Stearns a bâti une confiance avec la Fed qui a compté lors de l'enchère WaMu.

Le réseau d'agences riche en dépôts a corrigé à moindre coût la faiblesse de JPMorgan dans la banque de détail.

Le remboursement anticipé du TARP a levé les contraintes gouvernementales sur la rémunération et la stratégie.

Quand le système vacille, l'acheteur doté du bilan le plus solide peut acquérir des rivaux à des prix de crise — à condition que la direction sache décider en quelques jours ce qui prend normalement des mois.

Les opérations de crise ont donné à JPMorgan les agences, les dépôts et la réputation qui ont sous-tendu une décennie de domination du marché, tandis que les portefeuilles de risques acquis ont causé des pertes sans jamais menacer la banque. Les deux acquisitions de Dimon sont devenues l'étude de cas de référence en fusions-acquisitions contracycliques.