Banco Sabadell a racheté pour un euro la CAM espagnole effondrée et est devenu une banque du top cinq

À l'automne 2011, la Caja de Ahorros del Mediterráneo (CAM) était l'emblème du crédit immobilier effondré en Espagne. La Banco de España l'a mise sous intervention fin juillet après une perte de 1 136 millions d'euros au premier semestre ; 17,5 milliards d'euros de son bilan étaient liés à l'immobilier avec un taux d'impayés proche de 40 %, Moody's avait poussé sa notation profondément dans la catégorie spéculative, et la banque centrale avait ouvert une ligne de crédit de 3 000 millions d'euros pour la maintenir financée. Lorsque la vente a été conclue le 24 novembre, CaixaBank et les autres grandes banques avaient refusé de soumissionner. La seule offre ferme est venue de Banco Sabadell, un prêteur catalan de taille moyenne avec environ 95 milliards d'euros d'actifs.

Le 7 décembre 2011, le FROB a formulé un plan de restructuration intégrant la CAM dans Banco Sabadell, approuvé par la Banco de España le jour même. Le fonds de garantie des dépôts souscrirait des augmentations de capital pour un total de 5 249 millions d'euros, achèterait 100 % de Banco CAM, puis la transférerait à Sabadell pour le prix d'un euro. La clause décisive était un mécanisme de protection des actifs : pour un portefeuille déterminé, le fonds absorberait 80 % des pertes sur dix ans, après épuisement des provisions existantes — un audit chiffrait les pertes maximales à 5 558 millions d'euros contre 3 882 millions d'euros de provisions.

Sabadell a repris l'ensemble de l'activité — chaque agence, tout le personnel, tous les dépôts — et avec elle un changement d'échelle : des actifs en hausse d'environ 75 %, d'environ 95 milliards à 167 milliards d'euros, ce qui en faisait la cinquième banque d'Espagne par actifs, devant Banco Popular. La facture était tout aussi réelle : le remboursement de la ligne de crédit de 3 000 millions d'euros de la banque centrale, et la tâche de financer sur le marché de gros un bilan dont la dette était notée en catégorie spéculative.

Des actifs en hausse d'environ 75 %, d'environ 95 milliards à 167 milliards d'euros, et la cinquième place en Espagne par actifs — achetés pour un euro avec 5,249 milliards d'euros de soutien du fonds de garantie des dépôts derrière.

Le fait d'être le seul soumissionnaire a fait s'effondrer le prix à un euro, tandis que le fonds de garantie des dépôts portait la recapitalisation de 5,249 milliards d'euros, de sorte que l'opération a eu un impact nul sur le déficit de l'État.

Le mécanisme de protection des actifs sur dix ans plafonnait l'exposition de Sabadell au portefeuille immobilier à 20 % des pertes au-delà des 3,882 milliards d'euros de provisions déjà constituées, laissant le risque résiduel au fonds de garantie.

L'échelle était le prix stratégique : un bond de 75 % des actifs a fait passer Sabadell d'une banque régionale catalane à la cinquième place en Espagne, devant Banco Popular, sans lever de nouveaux fonds propres propres.

L'alternative était la liquidation. Avec Moody's profondément en catégorie spéculative, une ligne de crédit officielle de 3 milliards d'euros déjà ouverte et aucune autre offre à l'échéance de novembre, la CAM n'avait plus d'acheteur crédible.

En temps de crise, l'actif rare n'est pas le capital mais un soumissionnaire disposé à mettre un prix sur un bilan impossible à évaluer. Un mécanisme public de partage des pertes transforme cela en un pari calculable.

La participation du fonds de garantie dans Banco CAM a été transférée à Sabadell le 1er juin 2012 ; la banque avait continué à fonctionner normalement pendant l'intervention. Sabadell a hérité des agences, du personnel et des dépôts, ainsi que de l'obligation de rembourser la ligne de crédit de 3 000 millions d'euros de la Banco de España et de financer un bilan que le marché notait en catégorie spéculative. Parce que le fonds de garantie des dépôts, financé par le secteur, a payé l'intégralité de l'injection de capital, le FROB a pu déclarer que la restructuration n'avait eu aucun effet sur le déficit espagnol — une distinction qui comptait alors que Madrid s'acheminait vers une demande de soutien européen pour ses banques six mois plus tard.