Banco Sabadell以1歐元收購西班牙倒閉的CAM，並成為前五大銀行

到2011年秋，Caja de Ahorros del Mediterráneo（CAM）已成為西班牙房貸崩潰的象徵。Banco de España在7月底接管該行，此前其上半年虧損達11.36億歐元；其帳面上有175億歐元與房地產相關，逾期率接近40%，穆迪將其評級大幅下調至垃圾級，央行並已開立30億歐元的信用額度以維持其資金周轉。當交易於11月24日完成時，CaixaBank及其他大型銀行均已拒絕競標。唯一的確定報價來自Banco Sabadell，一家資產約950億歐元的中型加泰隆尼亞貸款機構。

2011年12月7日，FROB制定了將CAM整合進Banco Sabadell的重組計畫，並於同日獲Banco de España批准。存款保障基金將認購總計52.49億歐元的增資、買下Banco CAM的100%股權，然後以1歐元的價格將其轉讓給Sabadell。決定性條款是一項資產保護機制：對於指定投資組合，在既有撥備用盡後，該基金將在十年內吸收80%的損失——一項審計將最大損失定為55.58億歐元，對應38.82億歐元的撥備。

Sabadell承接了整個業務——每一家分行、全體員工、所有存款——並隨之帶來規模的躍升：資產增加約75%，從約950億歐元增至1,670億歐元，使其成為西班牙資產規模第五大的銀行，領先於Banco Popular。代價同樣真實：償還30億歐元的央行信用額度，以及在批發市場上為一個債務被評為垃圾級的資產負債表籌資的任務。

資產增加約75%，從約950億歐元增至1,670億歐元，並在西班牙資產規模排名第五——以1歐元購得，背後有52.49億歐元的存款保障支持。

作為唯一競標者，價格被壓低至1歐元，而存款保障基金承擔了52.49億歐元的資本重整，因此該操作對國家赤字沒有影響。

為期十年的資產保護機制將Sabadell對房地產帳面的曝險上限設為：在已持有的38.82億歐元撥備之上，承擔20%的損失，將尾部風險留給保障基金。

規模是戰略上的收穫：資產躍增75%，使Sabadell從一家加泰隆尼亞地區銀行躍升為西班牙第五大銀行，領先於Banco Popular，且自身無需籌集新股本。

替代方案是清算。由於穆迪評級深陷垃圾級、30億歐元的官方信用額度已經開立，且11月截止期限前沒有其他競標者，CAM已無可信的買家。

在危機中，稀缺的資產不是資本，而是一個願意為無法定價的資產負債表定價的競標者。國家的損失分擔機制將其轉化為一個可計算的賭注。

保障基金在Banco CAM的持股於2012年6月1日轉讓給Sabadell；該銀行在被接管期間一直正常運營。Sabadell繼承了分行、員工和存款，同時承擔了償還30億歐元Banco de España信用額度的義務，以及為一個被市場評為垃圾級的帳面籌資的責任。由於由行業出資的存款基金支付了全部注資，FROB得以聲明該重組對西班牙赤字沒有影響——在馬德里六個月後走向為其銀行請求歐洲支持的背景下，這一區別至關重要。