Legend Holdings a transformé une entreprise lancée par une académie en une société holding gérée par le marché

Legend Holdings a vu le jour en 1984 sous la forme d'une entreprise amorcée par l'Académie chinoise des sciences, la société informatique affiliée à l'institut que Liu Chuanzhi a transformée en Lenovo. La structure qui en a émergé constituait la réforme intéressante : l'Académie restait l'actionnaire public de contrôle — mais de plus en plus dilué —, tandis que l'équipe dirigeante de Liu pilotait un groupe tourné vers le marché qui, en 2001, a séparé l'activité informatique Lenovo de la société mère, Liu restant président de Legend Holdings pour gérer le portefeuille élargi.

En 2011, Liu a déclaré à Forbes que le groupe avait Legend Holdings « dans son viseur » pour une cotation à Hong Kong, et a esquissé le deuxième acte : une diversification hors de l'informatique vers les services, l'immobilier, le traitement du charbon et — surtout — l'agriculture, qu'il qualifiait de prochaine zone de développement stratégique du groupe. Il articulait tout autour du consommateur chinois, tout investissement à l'étranger étant jugé à l'aune de sa contribution à la franchise nationale.

La branche agricole, Joyvio, est passée du stade pilote à la consolidation : en 2014, elle s'était lancée dans les myrtilles et les kiwis, et en mars 2014, elle a payé plus de 30 millions de yuans pour 60 pour cent de Hangzhou Longguan Tea, une société théière entièrement publique rattachée à l'Académie chinoise des sciences agricoles, Liu déclarant que l'objectif était d'apporter innovation et méthodes commerciales à l'industrie du thé. Le groupe amorcé par l'État acquérait et réformait désormais d'autres actifs publics.

L'entreprise soutenue par l'Académie est devenue l'actionnaire de contrôle de Lenovo et un groupe diversifié, rachetant des actifs théiers publics via Joyvio et se dirigeant vers une cotation à Hong Kong en 2011.

La décision de l'Académie d'amorcer puis de se diluer — plutôt que de contrôler directement — a donné à des dirigeants comme Liu la structure d'incitation qui manquait aux entreprises publiques pures.

La séparation, en 2001, du fabricant informatique Lenovo et de la société mère d'investissement Legend Holdings a permis à chaque activité de fonctionner à son propre rythme : le matériel à la vitesse mondiale, le portefeuille à la vitesse de la capitalisation.

L'agriculture a offert à la holding une histoire de croissance de la consommation que les marchés de capitaux pouvaient souscrire, ce qui explique pourquoi Liu y a ancré son projet de cotation.

L'entrée au capital de fournisseurs publics, comme la société théière Longguan, a permis au groupe d'appliquer des méthodes privées au sein d'actifs publics plutôt que de combattre le secteur public.

La réforme des entreprises publiques chinoises a fonctionné là où l'État est resté un actionnaire patient et a laissé les dirigeants aller vers les marchés. L'Académie a amorcé l'entreprise, puis s'est diluée tandis que les fondateurs construisaient une machine capitalistique.

Legend Holdings a obtenu l'approbation de la Bourse de Hong Kong pour son introduction en bourse en juin 2015, achevant le parcours depuis le financement d'amorçage de l'Académie vers les marchés publics, l'Académie restant son premier actionnaire. La structure de holding — Lenovo, Legend Capital, Hony Capital, Joyvio — est devenue le modèle que les instituts chinois ont étudié pour commercialiser leurs propres entreprises, et le pari agricole de Liu a mûri en une plateforme nationale de fruits et de jus aux côtés des investissements financiers du groupe.