Corvex a demandé à Pandora de se vendre ; SiriusXM a d'abord investi 480 M$, puis l'a rachetée

En mai 2016, Corvex Management, le fonds activiste de Keith Meister, a déclaré détenir une participation de 9,95 % dans Pandora Media, la pionnière de la radio sur internet dont l'action avait chuté après 12 de ses 14 dernières publications de résultats. Dans une lettre ouverte, Meister a mis en doute les ambitions de streaming à la demande du fondateur-directeur général Tim Westergren et a exigé que Pandora « engage immédiatement une banque d'investissement indépendante... y compris un processus de vente approfondi ».

Pandora ne s'est pas vendue immédiatement, mais la pression a imposé l'ordre du jour. En juin 2017, SiriusXM a accepté d'investir 480 millions de dollars dans les actions de préférence de Pandora, obtenant trois sièges au conseil d'administration dans le cadre d'une recapitalisation qui a remplacé une grande partie de l'ancien conseil. Westergren a démissionné quelques semaines plus tard, et le nouveau directeur général Roger Lynch a vendu l'unité de billetterie Ticketfly et recentré l'entreprise sur son activité principale de radio financée par la publicité.

La cour stratégique réclamée par Corvex s'est achevée comme il le souhaitait : en septembre 2018, SiriusXM a accepté d'acquérir l'intégralité de Pandora dans le cadre d'une opération entièrement en actions valorisée à environ 3,5 milliards de dollars, finalisée en février 2019. Les actionnaires de Pandora ont obtenu une sortie avec prime plutôt qu'une guerre solitaire contre Spotify et Apple Music.

Pandora a obtenu en 2017 une bouée de sauvetage de 480 M$ de SiriusXM et trois sièges au conseil d'administration, puis une acquisition complète de 3,5 Md$ entièrement en actions par SiriusXM, finalisée en février 2019.

L'action de Pandora a reculé après presque chaque publication de résultats, ce qui a donné du poids à la formule de Meister sur le « vote de défiance ».

Le retour du fondateur au poste de directeur général a été perçu comme un recul face à une vente, ce qui a galvanisé la thèse activiste.

L'investissement de SiriusXM en actions de préférence a apporté à Pandora des liquidités et de la crédibilité pendant qu'elle redressait son activité principale.

Une fois le portefeuille assaini, une vente complète à SiriusXM constituait l'aboutissement logique.

Lorsque la vision d'un fondateur ne suscite plus la confiance des investisseurs, un ultimatum activiste peut transformer un déclin progressif en une sortie stratégique à des conditions acceptables.

Pandora est devenue une filiale de SiriusXM en février 2019. Le service financé par la publicité a continué d'opérer sous sa marque, et l'opération a donné à SiriusXM l'empreinte dans le streaming qui lui manquait. La campagne de Corvex, ouverte par une exigence de vente, s'est conclue par une vente environ 33 mois plus tard.