코벡스는 판도라에 매각하라고 요구했다; 시리우스XM은 먼저 4억 8,000만 달러를 투자한 뒤 인수했다

2016년 5월, 키스 마이스터의 행동주의 펀드인 코벡스 매니지먼트는 최근 14개 실적 발표 중 12개 이후 주가가 하락했던 인터넷 라디오 선구자 판도라 미디어의 지분 9.95%를 공시했다. 공개 서한에서 마이스터는 창업자 겸 CEO인 팀 웨스터그렌의 주문형 스트리밍 야심에 의문을 제기하며 판도라에 '즉시 독립 투자은행을 선임하고... 철저한 매각 절차를 포함할 것'을 요구했다.

판도라는 곧바로 매각하지 않았지만, 이 압박이 의제를 설정했다. 2017년 6월 시리우스XM은 판도라의 우선주에 4억 8,000만 달러를 투자하기로 합의하고 이사회 3석을 확보했으며, 이는 기존 이사회의 상당 부분을 교체하는 자본 재구성의 일환이었다. 웨스터그렌은 몇 주 뒤 물러났고, 새 CEO 로저 린치는 티켓플라이 티켓 사업부를 매각하고 회사를 핵심 광고 지원 라디오 사업에 다시 집중시켰다.

코벡스가 요구한 전략적 구애는 그가 원한 곳에서 끝났다: 2018년 9월 시리우스XM은 약 35억 달러 가치의 전액 주식 교환 방식으로 판도라 전부를 인수하기로 합의했고, 이는 2019년 2월에 완료됐다. 판도라 주주들은 스포티파이와 애플 뮤직에 맞서 외로운 싸움을 하는 대신 프리미엄을 받고 빠져나갔다.

판도라는 2017년 시리우스XM으로부터 4억 8,000만 달러의 구명줄과 이사회 3석을 얻었고, 이어 2019년 2월 완료된 시리우스XM의 35억 달러 전액 주식 인수를 통해 완전히 인수됐다.

판도라의 주가는 거의 모든 실적 발표 후 하락했고, 이는 마이스터의 '불신임' 발언을 설득력 있게 만들었다.

창업자가 CEO로 복귀한 것은 매각에서 후퇴하는 것으로 읽혔고, 이는 행동주의 주장에 힘을 실어주었다.

시리우스XM의 우선주 투자는 판도라가 핵심 사업을 바로잡는 동안 현금과 신뢰성을 제공했다.

포트폴리오가 정리된 후, 시리우스XM에 전부 매각하는 것이 논리적인 최종 단계였다.

창업자의 비전이 더 이상 투자자의 신뢰를 얻지 못할 때, 행동주의자의 최후통첩은 서서히 사라지는 상황을 괜찮은 조건의 전략적 엑시트로 전환시킬 수 있다.

판도라는 2019년 2월 시리우스XM의 자회사가 되었다. 광고 지원 서비스는 자사 브랜드로 계속 운영되었고, 이 거래는 시리우스XM에 부족했던 스트리밍 입지를 제공했다. 매각 요구로 시작된 코벡스의 캠페인은 약 33개월 후 매각으로 마무리됐다.