Les Philippines ont vendu le géant géothermique public PNOC-EDC en 2007 pour 58,5 milliards de pesos aux Lopez

PNOC Energy Development Corporation, la branche géothermique de la société publique Philippine National Oil Company, a été créée en 1976 par décret présidentiel comme bras d'exploration et de développement géothermique du pays, et exploitait d'importants champs de vapeur, notamment Tongonan, Palinpinon et BacMan.

En vertu de la loi sur la réforme du secteur électrique, le gouvernement a mis EDC en vente. La tentative a glissé de 2005 à la fin de 2006, lorsque EDC a réalisé une introduction en bourse à la Philippine Stock Exchange : 4,5 à 5,2 milliards d'actions à 3,20 pesos chacune, au haut de la fourchette, levant au moins 14,4 milliards de pesos, avec un dixième des actions réservé aux petits investisseurs.

Le 22 novembre 2007, le gouvernement a attribué ses 60 % restants à un consortium mené par Lopez - First Gen, la néerlandaise Spalmare Holdings (un véhicule de l'islandaise Reykjavik Energy Investments) et Prime Terracota - pour 58,5 milliards de pesos, devançant l'offre de 48,52 milliards de pesos de FDC Geo-Energy, menée par Gotianun et soutenue par AES. Le ministère des Finances s'attendait à encaisser net 47 milliards de pesos, une partie du produit devant financer l'exploration chez la société mère PNOC.

L'acquisition a porté la capacité de production totale de First Gen à environ 3 000 MW et a donné au groupe Lopez le contrôle du producteur géothermique dominant du pays via un véhicule coté.

L'introduction en bourse a levé 14,4 milliards de pesos en décembre 2006 (3,20 pesos/action, 4,5 à 5,2 milliards d'actions) ; l'enchère des 60 % a rapporté 58,5 milliards de pesos, soit environ 10 milliards de pesos de plus que le deuxième enchérisseur ; la capacité de First Gen a atteint environ 3 000 MW.

Le dispositif en deux étapes - d'abord l'introduction en bourse, ensuite l'enchère du contrôle - a permis au public de participer tout en laissant le prix à celui qui payait le plus.

L'EPIRA imposait la vente des actifs de production, de sorte que le ministère des Finances disposait à la fois d'une couverture juridique et d'un objectif budgétaire.

Des groupes de magnats concurrents avec des partenaires étrangers (AES, Reykjavik Energy) ont fait monter le prix d'environ un cinquième au-dessus du deuxième enchérisseur.

Les centrales en exploitation d'EDC signifiaient que les enchérisseurs achetaient des flux de trésorerie, non des promesses - l'inverse de la plupart des éléphants blancs des privatisations électriques.

Vendre le joyau pendant qu'il brille : une entreprise rentable et opérationnelle a attiré une enchère concurrentielle et un prix premium, transformant une société publique en pilier d'un groupe privé coté.

EDC est devenue la colonne vertébrale géothermique du portefeuille d'énergie propre de First Gen et a continué à développer ses champs : elle a repris les centrales de Tongonan et Palinpinon en 2009-2010 et avait le complexe de BacMan pleinement opérationnel en 2014. La vente reste la transaction de référence du programme philippin de privatisation du secteur électrique, et le cours de l'action d'EDC a fait de la tranche de détail de l'introduction en bourse de 2006 une histoire d'investissement nationale.