Doosan Heavy a vendu Infracore et sa tour siège pour effacer un mur de dette de 3 000 milliards de wons

Doosan Heavy Industries & Construction, fleuron du groupe dans les équipements énergétiques et fournisseur clé de projets nucléaires et de turbines à gaz, s'est heurté à un mur de dette en 2020. La Banque de développement de Corée et la Banque d'import-export de Corée ont engagé 1 800 milliards de wons de soutien en mars et avril après avoir examiné un plan de restructuration soumis par le groupe Doosan en avril, puis ont convenu le 1er juin 2020 d'un soutien supplémentaire de 1 200 milliards de wons — le troisième sauvetage cette année-là, validé lors d'une réunion ministérielle présidée par le ministre des Finances Hong Nam-ki le 29 mai.

Le prix de ce soutien était un plan d'autosauvetage sous supervision. Les mesures à l'étude comprenaient la cession d'actifs essentiels — la participation de 35,4 % dans le fabricant d'équipements de construction Doosan Infracore, la branche équipements de construction Doosan Bobcat et des biens immobiliers — ainsi que l'émission d'actions nouvelles et la réduction des dépenses. La tour siège du groupe, Doosan Tower, a été mise en vente pour 700 à 800 milliards de wons dans le cadre de discussions avec Mastern Investment Management, tandis que Doosan Fuel Cell était écartée de la cession, l'unité étant privilégiée par le président Park Jeong-won.

La vente du fleuron s'est déroulée rapidement. Le 10 décembre 2020, Hyundai Heavy Industries Holdings a été désigné soumissionnaire privilégié pour la participation dans Infracore, avec une offre estimée à environ 800 milliards de wons, contre une estimation initiale de 800 milliards à 1 000 milliards de wons. Un contrat a suivi en février 2021 avec le consortium mené par HHI, incluant KDB Investment, qui a acheté une participation de contrôle de 34 % pour 850 milliards de wons (730 millions de dollars), le paiement étant finalisé en août 2021.

3 000 milliards de wons de liquidités obtenues auprès des banques publiques et la participation dans Infracore vendue pour 850 milliards de wons, ce qui a rétabli la solvabilité et financé une réorientation vers les équipements énergétiques.

Les banques publiques ont préféré une normalisation sous supervision d'un champion des équipements nucléaires à une insolvabilité, ce qui a rendu des liquidités disponibles — mais uniquement en contrepartie d'un plan de restructuration.

La participation dans Infracore était l'actif liquide le plus important du bilan, et sa vente en bloc a préservé une valeur qu'une liquidation pièce par pièce aurait détruite.

Hyundai Heavy pouvait payer parce qu'elle voulait consolider : la vente a transféré le problème de Doosan à un acheteur dont l'entité fusionnée a pris plus de 50 % du marché intérieur.

Les conditions de juin 2020 rendaient le compromis explicite — un troisième sauvetage de 1 200 milliards de wons en échange d'une inspection stricte par les créanciers de la « normalisation » de l'entreprise.

Lorsque les créanciers contrôlent votre calendrier, vendez d'abord les joyaux de la couronne et selon votre propre plan — Doosan a choisi une vente sous supervision de son meilleur actif plutôt que d'attendre un sauvetage de marché qui n'est jamais venu.

Hyundai Heavy a finalisé en août 2021 le paiement de 850 milliards de wons pour Infracore, après les autorisations antitrust en Corée, en Russie, en Chine, au Vietnam et en Turquie. L'unité fusionnée Hyundai Genuine a pris plus de 50 % du marché intérieur des équipements de construction et s'est classée cinquième ou sixième au niveau mondial en part de marché. Doosan Heavy a conservé la participation dans Bobcat — détenue via Infracore mais exclue de l'accord — et a poursuivi la réorientation annoncée vers les énergies renouvelables, les turbines à gaz, le stockage d'énergie et la production d'hydrogène.