斗山重工出售Infracore及总部大楼以清偿3万亿韩元债务

斗山重工业建设（Doosan Heavy Industries & Construction）是集团旗下的能源设备旗舰企业，也是核电和燃气轮机项目的关键供应商，于2020年遭遇债务危机。韩国产业银行和韩国进出口银行在审查斗山集团于4月提交的重组方案后，于3月和4月承诺提供1.8万亿韩元的支持，并于2020年6月1日同意再提供1.2万亿韩元——这是当年第三次救助，在5月29日由财政部长洪楠基主持的部长级会议上获得通过。

获得支持的代价是一项受监管的自救计划。正在审议的措施包括出售核心资产——建筑设备制造商斗山Infracore 35.4%的股权、建筑设备子公司斗山山猫（Doosan Bobcat）以及房地产——外加发行新股和削减开支。集团旗下的斗山大厦总部在与Mastern Investment Management的谈判中以7000亿至8000亿韩元挂牌出售，而斗山燃料电池（Doosan Fuel Cell）则因是朴正元会长青睐的业务而被排除在出售名单之外。

旗舰资产的出售进展迅速。2020年12月10日，现代重工控股（Hyundai Heavy Industries Holdings）被选定为Infracore股权的优先竞标者，据信其出价约为8000亿韩元，而初步估价为8000亿至1万亿韩元。随后于2021年2月与由现代重工牵头、包括KDB Investment在内的财团签订合同，以8500亿韩元（7.3亿美元）收购34%的控股权，并于2021年8月完成付款。

获得了3.0万亿韩元的国有银行流动性支持，并以8500亿韩元出售了Infracore股权，恢复了偿债能力，并为向能源设备转型提供了资金。

国有银行更倾向于对核电设备龙头企业进行受监管的正常化，而非让其破产，因此流动性是可获得的——但前提是必须有重组计划。

Infracore股权是资产负债表上最大的流动资产，整体出售保住了零散清算会毁掉的价值。

现代重工之所以能支付，是因为它想要整合：这笔交易把斗山的问题转移给了一个买家，其合并后的子公司占据了国内市场50%以上的份额。

2020年6月的条款明确体现了这一取舍——第三次1.2万亿韩元的救助，换取债权人对公司“正常化”的严格监督。

当债权人掌控你的时间表时，应首先按照自己的计划出售核心资产——斗山选择在监管下出售其最佳资产，而不是等待一场始终未至的市场救助。

现代重工在获得韩国、俄罗斯、中国、越南和土耳其的反垄断批准后，于2021年8月完成了对Infracore的8500亿韩元付款。合并后的现代Genuine子公司占据了国内建筑设备市场50%以上的份额，按份额计算位居全球第五或第六。斗山重工保留了山猫的股权——该股权通过Infracore持有，但被排除在交易之外——并推进其宣称的向可再生能源、燃气轮机、储能和制氢领域的转型。