斗山重工業、3兆ウォンの債務の壁を越えるためインフラコアと本社ビルを売却

グループのエネルギー設備の中核企業であり、原子力・ガスタービンプロジェクトの主要サプライヤーである斗山重工業は、2020年に債務の壁に直面した。韓国産業銀行と韓国輸出入銀行は、斗山グループが4月に提出した再建計画を検討した後、3月と4月に1兆8000億ウォンの支援を約束し、2020年6月1日にはさらに1兆2000億ウォンで合意した。これはその年の3度目の救済措置であり、5月29日に洪楠基（ホン・ナムギ）財務相が主催した閣僚会議で承認された。

支援の代償は、監督下での自力救済計画だった。検討された措置には、中核資産の売却、すなわち建設機械メーカー斗山インフラコアの35.4%株式、建設機械部門の斗山ボブキャット、不動産の売却に加え、新株発行や費用削減が含まれていた。グループの斗山タワー本社は、マスタン投資運用との交渉で7000億～8000億ウォンで売りに出され、一方、朴廷原（パク・ジョンウォン）会長が好む部門である斗山フューエルセルは売却対象から外された。

主力資産の売却は迅速に進んだ。2020年12月10日、現代重工業ホールディングスがインフラコア株式の優先交渉権者に選ばれ、当初の推定額8000億～1兆ウォンに対して約8000億ウォンを提示したとみられている。2021年2月には、KDBインベストメントを含む現代重工業主導のコンソーシアムとの契約が続き、支配株34%を8500億ウォン（7億3000万ドル）で取得し、支払いは2021年8月までに完了した。

国営銀行から3兆ウォンの流動性を確保し、インフラコア株式を8500億ウォンで売却したことで、支払能力を回復し、エネルギー設備への転換を資金面で支えた。

国営銀行は、原子力設備の雄を破綻させるよりも、監督下での正常化を選んだため、流動性は利用可能だった。ただし、それは再建計画と引き換えだった。

インフラコア株式は貸借対照表上で最大の流動資産であり、丸ごと売却することで、部分的な清算では失われたはずの価値が保たれた。

現代重工業が支払えたのは、統合を望んでいたからだ。この売却により、斗山の問題は、合併後の部門が国内市場の50%超を占めることになる買い手へと移った。

2020年6月の条件は、そのトレードオフを明確にした。すなわち、3度目となる1兆2000億ウォンの救済と引き換えに、債権者による同社の「正常化」に対する厳格な監視が行われることになった。

債権者があなたのスケジュールを握っているときは、自らの計画に基づいて最良の資産をまず売却せよ。斗山は、決して訪れなかった市場による救済を待つよりも、最良の資産を監督下で売却することを選んだ。

現代重工業は、韓国、ロシア、中国、ベトナム、トルコでの独占禁止法上の承認を経て、2021年8月にインフラコアの8500億ウォンの支払いを完了した。合併後の現代ジヌイン部門は国内建設機械市場の50%超を占め、世界シェアでは5位か6位にランクされた。斗山重工業はボブキャット株を保持し（インフラコアを通じて保有していたが、取引からは除外された）、宣言した転換を再生可能エネルギー、ガスタービン、エネルギー貯蔵、水素製造へと推し進めた。