Filipinas vendeu gigante estatal de geotermia PNOC-EDC em 2007 por P58,5 bi aos Lopez

A PNOC Energy Development Corporation, braço geotérmico da estatal Philippine National Oil Company, foi criada em 1976 por decreto presidencial como o braço de exploração e desenvolvimento geotérmico do país, e operava grandes campos de vapor, incluindo Tongonan, Palinpinon e BacMan.

Sob a lei de reforma do setor elétrico, o governo colocou a EDC à venda. A tentativa escorregou de 2005 para o final de 2006, quando a EDC realizou uma oferta pública inicial na Bolsa de Valores das Filipinas: 4,5 a 5,2 bilhões de ações a P3,20 cada, o topo da faixa, levantando pelo menos P14,4 bilhões, com um décimo das ações reservado para pequenos investidores.

Em 22 de novembro de 2007, o governo adjudicou os 60% restantes a um consórcio liderado pelos Lopez - First Gen, a holandesa Spalmare Holdings (um veículo da islandesa Reykjavik Energy Investments) e a Prime Terracota - por P58,5 bilhões, superando a proposta da FDC Geo-Energy, liderada pelos Gotianun, de P48,52 bilhões, apoiada pela AES. O Departamento de Finanças esperava arrecadar líquidos P47 bilhões, com parte dos recursos financiando a exploração na controladora PNOC.

A compra elevou a capacidade total de geração da First Gen para cerca de 3.000 MW e deu ao grupo Lopez o controle da produtora geotérmica dominante do país por meio de um veículo listado.

A IPO levantou P14,4 bi em dezembro de 2006 (P3,20/ação, 4,5-5,2 bi de ações); o leilão de 60% atraiu P58,5 bi, cerca de P10 bi acima do segundo colocado; a capacidade da First Gen chegou a ~3.000 MW.

O desenho em duas etapas - primeiro a IPO, depois o leilão de controle - permitiu a participação do público ao mesmo tempo que deixou o prêmio com quem pagasse mais.

A EPIRA determinava a venda dos ativos de geração, de modo que o departamento de finanças tinha tanto respaldo legal quanto uma meta fiscal.

Grupos empresariais concorrentes com parceiros estrangeiros (AES, Reykjavik Energy) elevaram o preço em cerca de um quinto acima do segundo colocado.

As usinas em operação da EDC significavam que os licitantes estavam comprando fluxos de caixa, não promessas - o oposto da maioria dos elefantes brancos da privatização do setor elétrico.

Vender a joia da coroa enquanto ela brilha: uma empresa lucrativa em funcionamento atraiu um leilão competitivo e um preço premium, transformando uma estatal na âncora de um grupo privado listado.

A EDC tornou-se a espinha dorsal geotérmica do portfólio de energia limpa da First Gen e continuou desenvolvendo seus campos: assumiu as usinas de Tongonan e Palinpinon em 2009-2010 e tinha o complexo de BacMan totalmente operacional em 2014. A venda continua sendo a transação de referência do programa de privatização do setor elétrico filipino, e o preço das ações da EDC fez da tranche de varejo da IPO de 2006 uma história de investimento nacional.