Sabesp, la compagnie des eaux et d'assainissement de l'État de São Paulo, était rentable mais bloquée : la loi brésilienne de 2020 sur l'assainissement exigeait une couverture universelle de l'eau et de l'assainissement d'ici 2033, un programme d'investissements que l'entreprise sous contrôle public ne pouvait financer ni par ses propres flux de trésorerie ni par le budget tendu de l'État.
Le gouverneur Tarcísio de Freitas a choisi la privatisation plutôt que le gradualisme. Après que la législature de l'État a approuvé la vente fin 2023, Sabesp a structuré une offre secondaire mondiale enregistrée auprès de la SEC sur le formulaire F-3, fixant le prix de 191,7 millions d'actions — dont 1,79 million d'ADS — à 67,00 R$ par action (12,14 US$ par ADS) le 18 juillet 2024.
La demande a été suffisamment forte pour que les souscripteurs exercent l'intégralité de l'option de surallocation de 15 % : 220 470 000 actions ont été réglées le 22 juillet 2024, toutes vendues par l'État en tant qu'actionnaire vendeur. Equatorial Energia est entrée comme investisseur de référence, et des tranches réservées ont été attribuées aux employés et aux investisseurs particuliers.
La vente a ramené la participation de l'État sous le seuil de contrôle tout en conservant une action spécifique, et a repositionné Sabesp comme une compagnie des eaux à gestion privée avec l'obligation contractuelle d'universaliser le service dans sa zone de concession d'ici 2029 — quatre ans avant l'échéance nationale.
L'État a vendu 220 470 000 actions à 67,00 R$ (12,14 US$ par ADS) — environ 14,8 milliards de R$ brut — et a cédé le contrôle majoritaire au capital privé.
L'obligation d'universalisation de 2033 a créé une échéance contraignante que le budget de l'État ne pouvait pas respecter seul.
La fixation du prix à 67 R$ avec une surallocation intégrale a montré l'appétit du secteur privé pour les actifs d'assainissement brésiliens régulés.
Un investisseur de référence, ainsi que des tranches pour les employés et les particuliers, ont réparti le risque politique et de marché.
La privatisation a lié l'accès au capital à des obligations de service inscrites dans le contrat de concession.
Lorsqu'une obligation publique dépasse la capacité du bilan de l'État, la cession du contrôle au capital privé transforme une obligation non finançable en obligation investissable.
Suites
L'offre a été la plus grande opération d'actions du Brésil en 2024 et est devenue le modèle pour d'autres ventes d'actifs d'assainissement publics. Sabesp s'est engagée à investir des dizaines de milliards de reais pour atteindre la couverture complète à São Paulo d'ici 2029, et ses actions ont progressé après la privatisation, la gestion privée ayant fixé des objectifs d'efficacité.
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Les sources
- Sabesp announces the pricing of the public offering of its shares SEC EDGAR (Form 6-K) · sec.gov ·
- Sabesp announces the settlement of the public offering of its shares SEC EDGAR (Form 6-K) · sec.gov ·