La pression d'un milliard de dollars d'Elliott a scindé Western Digital entre disques durs et SanDisk

Western Digital avait racheté SanDisk pour 19 milliards de dollars en 2016, espérant que la combinaison de disques durs et de mémoire flash créerait des synergies. Au lieu de cela, les deux entités, aux cycles d'investissement et aux clientèles très différents, se sont bridées mutuellement et le cours de l'action a stagné.

En mai 2022, Elliott Management a déclaré détenir une participation de près d'un milliard de dollars (environ 6 %) et a écrit au conseil d'administration que l'acquisition de SanDisk « ne fonctionnait pas bien » et que Western Digital serait mieux loti en séparant la mémoire flash et les disques durs. Elliott a proposé plus d'un milliard de dollars de capital supplémentaire et a affirmé que l'action pourrait atteindre au moins 100 dollars, soutenant qu'une séparation complète pourrait permettre aux activités HDD et Flash de mieux réussir et de libérer une valeur significative.

Western Digital a ouvert un examen stratégique et, en octobre 2023, son conseil d'administration a autorisé un plan de scission des deux activités. Le 21 février 2025, la séparation a été finalisée par une distribution au prorata de 80,1 % des actions de SanDisk aux détenteurs de Western Digital ; Western Digital a conservé une participation de 19,9 %, ensuite cédée en partie pour rembourser de la dette.

Western Digital a séparé SanDisk en février 2025, en distribuant 80,1 % de celle-ci aux actionnaires et en monétisant ensuite sa participation conservée.

La lettre d'Elliott a chiffré l'écart de valeur avec un objectif de cours de l'action supérieur à 100 dollars.

La combinaison de deux activités très différentes masquait de la valeur et ralentissait les deux entités.

La direction avait résisté à mettre fin à la thèse SanDisk ; l'activiste a imposé un examen.

Une scission sans impôt a permis aux actionnaires de détenir directement chaque activité.

Réunir sous un même toit deux activités aux économies de capital différentes peut masquer de la valeur ; la lettre d'un activiste peut pousser une direction qui résistait à une scission à la réaliser.

SanDisk a commencé à être cotée au Nasdaq en tant que société de mémoire flash indépendante en février 2025. Western Digital a monétisé sa participation conservée, en échangeant 21,3 millions d'actions SanDisk contre 800 millions de dollars de principal de prêt à terme en juin 2025, et prévoit de sortir de sa position dans l'année. La thèse de séparation d'Elliott a finalement été exécutée, offrant aux détenteurs une exposition directe à chaque activité.