엘리엇의 10억 달러 압박이 웨스턴 디지털을 하드디스크와 샌디스크로 분할하다

웨스턴 디지털은 하드디스크 드라이브와 플래시 메모리를 결합하면 시너지가 생길 것이라 기대하며 2016년 샌디스크를 190억 달러에 인수했다. 그러나 자본 주기와 고객이 매우 다른 두 사업부는 서로를 제약했고 주가는 뒤처졌다.

2022년 5월 엘리엇 매니지먼트는 약 10억 달러(약 6%)의 지분을 공시하고 이사회에 샌디스크 인수가 '잘 작동하지 않고 있다'며 웨스턴 디지털이 플래시와 하드디스크를 분리하는 편이 낫다고 서면으로 밝혔다. 엘리엇은 10억 달러 이상의 추가 자본을 제안하고 주가가 최소 100달러에 이를 수 있다고 주장하며, 완전한 분리가 HDD와 플래시 모두를 더 성공하게 하고 상당한 가치를 끌어낼 수 있다고 논했다.

웨스턴 디지털은 전략 검토에 착수했고, 2023년 10월 이사회는 두 사업을 분할하는 계획을 승인했다. 2025년 2월 21일 분리가 완료되어 샌디스크 주식의 80.1%가 웨스턴 디지털 주주들에게 비례 배분 방식으로 분배되었으며, 웨스턴 디지털은 19.9% 지분을 보유했고 이후 부채 상환을 위해 매각했다.

웨스턴 디지털은 2025년 2월 샌디스크를 분리하여 그 80.1%를 주주들에게 분배했고, 이후 보유 지분을 현금화했다.

엘리엇의 서한은 주가 100달러 이상 목표를 제시하며 가치 격차를 수치로 보여주었다.

매우 다른 두 사업을 결합한 것이 가치를 가리고 두 사업부 모두의 속도를 늦췄다.

경영진은 샌디스크 투자 논리를 끝내는 데 저항했고, 행동주의 투자자가 검토를 강제했다.

무과세 분할을 통해 주주들이 각 사업을 직접 보유할 수 있게 되었다.

자본 경제성이 다른 두 사업을 한 지붕 아래 두면 가치가 가려질 수 있으며, 행동주의 투자자의 서한은 분할을 저항하던 경영진을 움직일 수 있다.

샌디스크는 2025년 2월 독립 플래시 기업으로 나스닥에서 거래를 시작했다. 웨스턴 디지털은 보유 지분을 현금화하여 2025년 6월 샌디스크 주식 2,130만 주를 8억 달러의 기간 대출 원금과 교환했고, 1년 안에 지분을 완전히 청산할 계획이다. 엘리엇의 분리 논지는 결국 실행되어 주주들에게 각 사업에 대한 직접 노출을 제공했다.