セントコスド創業者の娘が会長職に就き、小売企業をアメリカに賭けた

2021年7月30日、セントコスド——ラテンアメリカ5カ国でスーパーマーケット、百貨店、ショッピングモールを展開し、14万人以上を雇用するチリの小売グループ——は、創業者ホルスト・パウルマンの娘であるハイケ・パウルマンが取締役会の新会長に就任したことを確認した。彼女が唯一の女性であった取締役会での満場一致の任命は、父の長期にわたる病気休暇を受けたものだった。86歳のホルストは取締役として留任した。同社の起源は、1950年代にドイツ系移民の家族がテムコで買収し、1960年からスーパーマーケットチェーンに転換したレストラン「ラス・ブリサス」にさかのぼる。

ハイケ・パウルマンは外部から送り込まれた後継者ではなかった。彼女は1993年に家族向け娯楽チェーン「アベンチュラ・センター」を創設して以来、グループ内部でキャリアを築き、後に「ビューティ・アンド・モア」も設立した。最初の年次株主書簡で彼女は、父の文化とその公式——「サービス、サービス、サービス」——を守ると約束した。2022年4月にホルストが完全に引退した際、彼を名誉会長として提案したのは彼女だった。その時点でグループはすでに彼女の在任中で最も大胆な動きを済ませていた。

2022年5月、サンパウロのジガ・チェーンを1億ドルで買収した数日後、セントコスドはアポロ・グローバル・マネジメントからザ・フレッシュ・マーケットの67%を約6億7600万ドルで取得することに合意した——米国への参入である。サンティアゴ市場はこのニュースを罰し、投資家がインフレと利上げへの懸念の中で米国計画に疑念を抱いたため、株価は当日最大4.55%下落した。一部のアナリストは、価格（EV/売上高0.356倍）は妥当であり、この取引はEBITDAの70%以上を依然として生み出すチリへの依存を減らすことでグループのキャッシュフローをより強靭にすると主張した。買収は2022年7月に完了した。

拡大はさらに積み重なった。2025年1月、セントコスドはアルゼンチンのスーパーメルカドス・マヨリスタス・マクロS.A.とロベルト・バスアルドS.A.の100%を1億2250万ドルで取得することに合意し、自己資金で賄った。これにより、ブラジルでジガを通じてすでに運営していた卸売キャッシュ・アンド・キャリー形式に参入した。CEOのロドリゴ・ララインは、グループが40年以上アルゼンチンに存在してきたと指摘した——一方、チリのライバルであるファラベラは2021年にはすでに同国からの撤退を発表していた。娘の会長職の下で、この家族企業は競合他社が諦めた場所でまさに買収を進めていた。

ザ・フレッシュ・マーケット取引（67%を6億7600万ドル）はセントコスドを米国に進出させた。2025年にはライバルのファラベラがアルゼンチンから撤退する中、マクロ・アルゼンチンを1億2250万ドルで取得していた。

後継は事前に正当化されていた。ハイケはグループ内で約30年にわたり事業を創設してきたため、取締役会は暫定的措置としてであっても満場一致で彼女に会長職を託すことができた。

米国進出は、旧来の領域を守るのではなく、グループの核心的な弱点——EBITDAの70%以上を生み出す単一国への依存——を攻撃した。

同社は、利上げパニックが自社株を押し下げていた最大の恐怖の瞬間に米国に参入した。アナリストたちは、まさにその時こそ現金豊富な買い手が行動すべき時だと主張した。

創業者の「サービス」の信条を保ちながら地理を変えたことで、家族はグループ史上最大の拡大の間、そのアイデンティティと支配を維持することができた。

社内で育った後継者は、創業者の正統性を受け継ぎながら地図を変えることができる。創業者の信条を保ち、資本を創業者が決して行かなかった場所へ移すのだ。

ザ・フレッシュ・マーケットは、アナリストが指摘していた通り、経営陣を維持しアポロが少数株主として残る形で2022年7月に完了した。セントコスドは国際化のプレイブックを維持した。ブラジルのジガはキャッシュ・アンド・キャリー形式の雛形となり、1億2250万ドルのマクロ・アルゼンチン買収が2025年にその形式をアルゼンチンへ拡張した。ファラベラがアルゼンチンから撤退する中、パウルマン・グループは自己資本で買収を続けた——アメリカ大陸全域でスーパーマーケット、卸売、ホームセンター、金融サービスを展開する家族支配の多国籍企業である。