Cencosud 創辦人之女接任董事長，並押注美洲市場

2021 年 7 月 30 日，Cencosud——這家智利零售集團在五個拉丁美洲國家經營超市、百貨公司和購物中心，擁有超過 14 萬名員工——確認創辦人 Horst Paulmann 之女 Heike Paulmann 出任董事會新任董事長。這項任命在她是唯一女性的董事會上獲得一致通過，此前她的父親已長期休病假。86 歲的 Horst 繼續留任董事。該公司將其起源追溯至 1950 年代這個德國移民家庭在特木科買下的一家餐廳 Las Brisas，並自 1960 年起將其發展為連鎖超市。

Heike Paulmann 並非空降的繼承人：她自 1993 年創立家庭娛樂連鎖 Aventura Center 以來，便一直在集團內部建立事業，之後又創辦了 Beauty and More。在寫給股東的第一封年度信函中，她承諾保留父親的文化及其公式——「服務、服務、服務」。2022 年 4 月，當 Horst 完全退休時，正是她提議由他擔任榮譽總裁。當時集團已經完成了她任期內最大膽的舉措。

2022 年 5 月，在支付 1 億美元收購聖保羅的 Giga 連鎖之後數日，Cencosud 同意以約 6.76 億美元向 Apollo Global Management 收購 The Fresh Market 67% 的股權——這是其進入美國市場之舉。聖地牙哥市場對這一消息作出懲罰性反應：當日股價一度下跌 4.55%，因投資者在通膨和升息擔憂下對美國計畫存疑。一些分析師認為該價格（EV/Sales 為 0.356 倍）是合理的，且該交易將透過減少對智利的依賴，使集團的現金流更具韌性——智利仍貢獻超過 70% 的 EBITDA。該收購於 2022 年 7 月完成。

擴張持續累積。2025 年 1 月，Cencosud 同意以 1.225 億美元收購阿根廷的 Supermercados Mayoristas Makro S.A. 和 Roberto Basualdo S.A. 100% 的股權，資金來自其自有資源，從而進入其已透過 Giga 在巴西經營的批發現金自運（cash-and-carry）模式。執行長 Rodrigo Larraín 指出，集團已在阿根廷經營四十多年——而其智利競爭對手 Falabella 早在 2021 年就宣布退出該國。在這位女兒的董事長任期內，這家家族企業恰恰在其競爭對手放棄的地方進行收購。

The Fresh Market 交易（以 6.76 億美元收購 67% 股權）使 Cencosud 進入美國；到 2025 年，隨著競爭對手 Falabella 退出該國，它以 1.225 億美元收購阿根廷 Makro。

這次接班事先已獲得正當性：Heike 在集團內部創建事業近 30 年，因此董事會即使僅作為過渡安排，也能一致通過將董事長職位交給她。

進軍美國針對的是集團的核心弱點——對單一國家貢獻超過 70% EBITDA 的依賴——而非固守舊有版圖。

該公司在最大恐懼的時刻買入美國市場，當時升息恐慌已壓低其自身股價；其分析師認為，這恰恰是現金充裕的買家應該行動的時機。

在改變地理版圖的同時保留創辦人的「服務」信條，讓家族在集團歷史上最大規模的擴張期間得以維持其身份認同與控制權。

一位在公司內部成長的繼承人可以繼承創辦人的正當性，同時仍改變版圖：保留創辦人的信條，將資本轉向創辦人從未涉足之地。

The Fresh Market 於 2022 年 7 月完成交割，其管理層獲得留任，Apollo 則如分析師此前所指出的那樣繼續作為少數股東。Cencosud 保留了其國際化策略：巴西的 Giga 成為現金自運模式的範本，而 2025 年以 1.225 億美元收購阿根廷 Makro 則將該模式延伸至阿根廷。當 Falabella 從阿根廷撤退時，Paulmann 集團持續以自有資本收購——一家由家族控制的跨國企業，業務橫跨美洲的超市、批發、家居裝修和金融服務。