大宇造船海洋：1兆5000億ウォンの不正会計から黒字へ、そしてハンファによる買収

2016年6月、韓国の監査院は大宇造船海洋に1兆5000億ウォン（12億7000万米ドル）の会計不正を認定した。経営陣は2013年に440億ウォン、2014年に1兆900億ウォンの営業利益を過大計上し、造船所は2015年に5兆5000億ウォンの営業損失を計上した。監査当局はまた、同社が従業員に877億ウォンのインセンティブを支払っていたにもかかわらず、主幹債権者である韓国産業銀行が経営監督を怠ったと指摘した。

国家主導の対応は清算ではなく債権者ワークアウトだった。最大2兆9000億ウォンの上限付き救済融資枠、資産売却、大幅な人員削減、赤字の海洋プラント事業からの撤退を行い、大宇造船海洋は商船と艦船事業に再集中した。鄭聖立社長は目標を、持続可能な売上高7兆〜8兆ウォンを備えた「小さくても強い」会社と位置づけた。

自力救済計画は、海外メディアが気づく前に提出書類に表れていた。2018年第3四半期までに同社は3四半期連続の黒字を記録し、1月から9月の売上高は6兆7800億ウォン、営業利益は7050億ウォンだった。うち約4000億ウォンは生産によるもので、約3000億ウォンは掘削船の売却と引当金の戻し入れによる一時的なものだった。救済融資枠からの引出額は2017年末の7900億ウォンから3500億ウォンに減少し、営業キャッシュフローはプラスに転じた。

正常化した造船所は買い手を引き付けた。2023年5月23日の株主総会で、ハンファグループは新規発行株式に対して2兆ウォンの支払いを完了し、会社名をハンファオーシャンに変更して49.3パーセントを保有する筆頭株主となった。一方、産業銀行は28.2パーセントを保有する第2位株主として残った。

2018年に3四半期連続の営業黒字。救済融資の引出額は7900億ウォンから3500億ウォンに削減。ハンファは2023年に経営権取得のため2兆ウォンを支払った。

監査がまず腐敗を数値化した。1兆5000億ウォンという不正会計の数字が否認を不可能にし、政治家ではなく債権者に条件設定を迫った。

ワークアウトは、すべての造船所とすべての海洋契約を守るのではなく、大宇造船海洋を収益を上げて運営できる規模に縮小した。

掘削船の売却と引当金の戻し入れによる一時的利益が、商船受注が回復するまでの間、会社をつないだ。

2兆9000億ウォンの救済枠からの四半期ごとの引出額は、経営陣が実際に実行しているかどうかを債権者が継続的に測る指標となった。

債権者ワークアウトは、資金とより小さな事業を組み合わせたときに機能する。赤字の製品ラインを削り、資産を迅速に売却し、進捗を約束ではなく債権者が四半期ごとに確認できる数字で報告することだ。

大宇造船海洋は清算されることなく債権者管理から脱した。受注残はLNG運搬船と艦船を中心に再構築され、2023年にハンファグループが2兆ウォンの株式支払いを通じて経営権を取得し、45年の歴史を持つ造船所をハンファオーシャンとしてブランド変更した。ワークアウトを監督していた産業銀行は28.2パーセントの持分を第2位株主として保持し、新たな所有者は艦船輸出とLNG運搬船を軸に会社を位置づけた。