Daewoo Shipbuilding: de uma fraude de ₩1,5 trilhão ao lucro, e depois à aquisição pela Hanwha

Em junho de 2016, o Board of Audit and Inspection da Coreia do Sul constatou ₩1,5 trilhão (US$ 1,27 bilhão) de fraude contábil na Daewoo Shipbuilding & Marine Engineering: a administração havia superestimado o lucro operacional em ₩44 bilhões em 2013 e em ₩1,09 trilhão em 2014, e o estaleiro registrou um prejuízo operacional de ₩5,5 trilhões em 2015. Os auditores também responsabilizaram o principal credor, o Korea Development Bank, por falhar na supervisão da administração, mesmo enquanto a empresa pagava ₩87,7 bilhões em incentivos aos empregados.

A resposta liderada pelo Estado foi um workout de credores, e não a liquidação: uma linha de crédito de resgate limitada a até ₩2,9 trilhões, alienação de ativos, uma força de trabalho muito menor e a saída do negócio deficitário de plantas offshore, enquanto a DSME se reorientava para navios comerciais e obras navais. O presidente Jung Sung-rip definiu o objetivo como uma empresa "pequena, mas sólida", com receita sustentável de ₩7-8 trilhões.

O plano de autossocorro apareceu nos registros antes de qualquer veículo estrangeiro notar. No terceiro trimestre de 2018, a empresa já havia registrado três trimestres consecutivos de lucro, com receita de janeiro a setembro de ₩6,78 trilhões e ₩705 bilhões de lucro operacional — cerca de ₩400 bilhões provenientes da produção e aproximadamente ₩300 bilhões extraordinários de uma venda de navio-sonda e reversões de provisões. Os saques na linha de crédito de resgate caíram de ₩790 bilhões no fim de 2017 para ₩350 bilhões, e o fluxo de caixa operacional tornou-se positivo.

O estaleiro normalizado atraiu um comprador. Na assembleia de acionistas de 23 de maio de 2023, o Hanwha Group concluiu um pagamento de ₩2 trilhões por ações recém-emitidas, renomeou a empresa como Hanwha Ocean e tornou-se seu maior acionista com 49,3 por cento, enquanto o KDB permaneceu como segundo maior acionista com 28,2 por cento.

Três trimestres consecutivos de lucro operacional em 2018; saques na linha de crédito de resgate reduzidos de ₩790 bilhões para ₩350 bilhões; a Hanwha pagou ₩2 trilhões pelo controle em 2023.

A auditoria quantificou a podridão primeiro: um número de fraude de ₩1,5 trilhão tornou a negação impossível e forçou os credores, e não os políticos, a definir os termos.

O workout reduziu a DSME a um tamanho que ela podia operar com lucro, em vez de defender cada estaleiro e cada contrato offshore.

Ganhos extraordinários com a venda de navios-sonda e a reversão de provisões sustentaram a empresa enquanto os pedidos de navios comerciais se recuperavam.

Os saques trimestrais na linha de resgate de ₩2,9 trilhões deram aos credores uma métrica contínua para verificar se a administração estava de fato executando o plano.

Um workout de credores funciona quando combina dinheiro com um negócio menor: cortar a linha de produto deficitária, vender ativos rapidamente e relatar o progresso em números que os credores possam verificar a cada trimestre, e não em promessas.

A DSME saiu do controle dos credores sem liquidação: a carteira de pedidos foi reconstruída em torno de navios de GNL e navios navais, e em 2023 o Hanwha Group assumiu o controle por meio de um pagamento de ₩2 trilhões em ações, rebatizando o estaleiro de 45 anos como Hanwha Ocean. O KDB, que havia supervisionado o workout, manteve uma participação de 28,2 por cento como segundo maior acionista, e o novo proprietário posicionou a empresa em torno de exportações navais e navios de GNL.