大宇造船：从1.5万亿韩元欺诈到盈利，再到韩华收购

2016年6月，韩国监查院发现大宇造船海洋工程公司存在1.5万亿韩元（12.7亿美元）的会计欺诈：管理层在2013年虚增营业利润440亿韩元，2014年虚增1.09万亿韩元，而该船厂2015年录得5.5万亿韩元的营业亏损。审计机构还指责主要债权人韩国产业银行未能监督管理层，尽管该公司向员工支付了877亿韩元的激励金。

国家主导的应对方案是债权人重组，而非清算：提供上限为2.9万亿韩元的救助信贷额度，处置资产，大幅缩减员工规模，并退出亏损的海工装备业务，同时大宇造船重新聚焦于商船和军舰业务。社长郑成立将目标描述为一家“小而坚实”的公司，拥有7至8万亿韩元的可持续收入。

自救计划在任何外国媒体注意到之前就已体现在申报文件中。到2018年第三季度，该公司已连续三个季度实现盈利，1月至9月收入为6.78万亿韩元，营业利润为7050亿韩元——其中约4000亿韩元来自生产，约3000亿韩元来自一艘钻井船出售和拨备冲回的一次性收益。救助信贷额度的提款额从2017年底的7900亿韩元降至3500亿韩元，经营性现金流转为正值。

恢复正常经营的船厂吸引了买家。在2023年5月23日的股东大会上，韩华集团完成了2万亿韩元的新股认购付款，将公司更名为韩华海洋，并以49.3%的持股成为其最大股东，而韩国产业银行则作为第二大股东保留28.2%的持股。

2018年连续三个季度实现营业利润；救助信贷提款额从7900亿韩元降至3500亿韩元；韩华于2023年支付2万亿韩元取得控制权。

审计首先量化了腐败程度：1.5万亿韩元的欺诈数字使否认变得不可能，并迫使债权人而非政客来设定条件。

重组将大宇造船缩减到能够盈利经营的规模，而不是捍卫每一家船厂和每一份海工合同。

出售钻井船和冲回拨备带来的一次性收益在公司商船订单复苏期间起到了过渡作用。

2.9万亿韩元救助额度的季度提款额为债权人提供了一个持续指标，用以判断管理层是否真正在执行。

当债权人重组将资金与规模更小的业务相结合时，它就会奏效：砍掉亏损的产品线，快速出售资产，并以债权人每季度都能核查的数字而非承诺来报告进展。

大宇造船在未清算的情况下摆脱了债权人控制：订单簿围绕液化天然气运输船和军舰重建，2023年韩华集团通过2万亿韩元的股份付款取得控制权，将这家拥有45年历史的船厂更名为韩华海洋。曾监督此次重组的韩国产业银行保留28.2%的股份，作为第二大股东，而新东家将公司定位为围绕军舰出口和液化天然气运输船发展。