エンブラエル：ブラジルは1994年に経営破綻寸前の航空機メーカーを売却し、同社は世界水準の企業になった

エンブラエルは国家のチャンピオンとして生まれた。1969年、ブラジルの航空宇宙研究所（CTA/ITA）から国内航空機産業を築くために設立され、最初の数十年は空軍に納入し、1980年代からはコミューター旅客機を輸出した。1980年代後半までに、この国有企業はブラジルの財政とともに沈み込み、経営破綻に近づいた。

国家民営化計画は1992年にエンブラエルを競売リストに載せ、イタマル・フランコ政権は1994年12月7日に支配権を1億5,410万レアルで売却した。年金基金のプレヴィとシステル、銀行のシア・ボザーノ・シモンセンが支配株ブロックを取得した。競売規則の下で外国人は議決権株の最大40％までしか保有できず、ブラジルは戦略的行動に対する拒否権を持つ黄金株1株を保持した。

マウリシオ・ボテーリョの下で、同社はERJ-145リージョナルジェット機ファミリーを中心に再編した。これは世界的なターボプロップ機から小型ジェット機への移行に賭けるものだった。エンブラエルは2000年にニューヨーク証券取引所とサンパウロ取引所に同時上場し、2001年には純売上高29億2,700万米ドル、純利益3億2,800万米ドルを計上した。

1999年にはフランスの航空宇宙グループ連合（ダッソー、EADS、スネクマ、タレス）が20％を取得し、国家時代には開けなかった輸出の結びつきを深めた。エンブラエルはブラジル最大の輸出企業の一つ、そしてリージョナル機とビジネスジェット機の主要メーカーへと成長した。

2001年までに純売上高は29億3,000万米ドル、純利益は3億2,800万米ドルとなった。ERJ-145ファミリーはエンブラエルをリージョナルジェット機の主要メーカーに押し上げ、同社は2000年にNYSEとBOVESPAに上場した。

PNDの競売は、国家時代に欠けていた厳格な予算規律を課した。1994年以降、損失は吸収されなくなり、製品リスクは民間の判断となった。

年金基金がアンカー株主として、戦略的親会社の利害対立なしに忍耐強い資本を供給した。

黄金株は支配権移転と防衛問題に対するブラジルの拒否権を保持し、売却中の安全保障上の反対を静めた。

ERJ-145を中心とする再編は実際の市場の変化に合致し、1999年のフランス勢による20％ブロックが輸出チャネルを開いた。

民営化は補助金では救えなかったものを救った。厳格な予算と製品リスクへの意欲は、国家が損失を吸収するのをやめた後に初めてもたらされ、一方で黄金株は安全保障上の拒否権を存続させた。

エンブラエルは民営化時代の自由を生かしてEジェット・ファミリーを生み出し、複占の外にある世界有数の民間航空機メーカーの一つ、そして中型ビジネスジェット機の支配的な勢力となった。2018年までにブラジル第3位の輸出企業に数えられた。プレヴィ・システル・ボザーノの支配株ブロックは、全株式に議決権を与える2006年のガバナンス改革で解消された。ブラジルは依然として黄金株を保有しており、2018年にボーイングはエンブラエルの民間航空事業の80％を42億米ドルで買収することに合意した。