ガルフ・インターナショナル・サービシズ、リグの価格改定とGDIの借り換えで利益を倍増

ガルフ・インターナショナル・サービシズ（GIS）はカタール最大の上場サービスグループであり、掘削（ガルフ・ドリリング・インターナショナル）、保険、航空、ケータリングの各事業を展開している。2010年代半ばのピーク時には半年間で6億500万リヤルを稼いだが、2019年までに年間純利益は4,400万リヤルまで落ち込み、2020〜21年にはCOVIDによる飛行時間の減少、医療保険契約の喪失、そして遊休状態または暴落前の料率で稼働するリグを抱えることになった。あるアナリストの言葉を借りれば、グループの債務再編はCOVIDのせいで後回しにされていた。

転機は売却ではなく契約条件の改善によって訪れた。2021年7月からGDIの海洋リグ群は新たな高水準の日額料率に移行し、2021年第3四半期には陸上リグ2基が稼働を再開、さらに海洋リグ5基すべてがノース・フィールド・イースト拡張事業のGulfDrill合弁会社に加わり管理手数料を押し上げた。コスト削減は4セグメントすべてで実施された。その結果、2022年第1四半期の純利益は8,330万リヤルとなり、前年同期の550万リヤルの損失から黒字転換、2022年通年の利益は2億9,020万リヤルと2021年の4倍以上となった。

2023年、グループは回復を確実なものとした。GDIは期間を25年に延長し35%のバルーン返済を組み込んだ債務再編を完了し、高金利環境下で着実なデレバレッジとキャッシュフローの保護を図った。GISは食品事業のAmwaj、Shaqab、Atyabを統合し、3年間遊休していたGDI-4を稼働に復帰させ、Seadrill合弁のリグ4基を改善された日額料率で契約延長した。2023年通年の利益は売上高35億リヤルに対し3億9,200万リヤルに達し、2024年には7億1,100万リヤルとなり、現金配当も再開された。

純利益は2021年の5,420万リヤルから2022年には2億9,020万リヤル、2023年には3億9,200万リヤル、2024年には7億1,100万リヤルへと急増した。配当は1株当たり0.10リヤルで再開された。

利益は原油暴落とCOVIDという外部ショックによって打ちのめされたが、中核資産である掘削リグ群は契約可能な状態にとどまったため、既存リグの価格改定がどの戦略的転換よりも有効だった。

経営陣はまず損益計算書（日額料率、稼働率、コスト削減）を立て直し、次にバランスシートに着手し、キャッシュフローが回復してから初めてGDIの債務を再編した。

カタールエナジーのノース・フィールド・イーストLNG拡張事業が、ちょうどリグの再稼働時期に到来し、回復したリグ群に信用力のある固定顧客をもたらした。

Amwaj、Shaqab、Atyabの統合により重複するケータリング間接費が排除され、新たな資本を投じることなくグループの利益率が向上した。

請負業者が旧来の日額料率に依存している場合、サイクルが転換する前にリグの価格を改定し債務を借り換えることで、生き残りをてこの力に変えることができる。

GISは成長路線にとどまった。純利益は2024年に7億1,100万リヤルに達し、QNAは2025年について6億7,795万リヤル、EPS 0.365リヤル、推奨現金配当1株当たり0.10リヤル（配当性向27%）を報じた。グループはカタール証券取引所の旗艦サービス持株会社であり続けており、GDIの25年にわたる債務プロファイルが次の金利サイクルに対する緩衝となっている。