걸프 인터내셔널 서비스, 리그 재가격 및 GDI 재융자로 이익을 몇 배로 늘리다

걸프 인터내셔널 서비스(GIS)는 시추(걸프 드릴링 인터내셔널), 보험, 항공, 케이터링을 아우르는 카타르 최대 상장 서비스 그룹이다. 2010년대 중반 정점에서는 반기 만에 6억 500만 리얄을 벌어들였으나, 2019년까지 연간 순이익은 4,400만 리얄로 급감했고, 2020~21년에는 코로나19로 타격을 입은 비행 시간, 상실된 의료보험 계약, 유휴 상태이거나 위기 이전 요율로 운영되는 리그가 뒤따랐다. 한 애널리스트의 표현에 따르면 그룹 부채 구조조정은 코로나19 때문에 뒷전으로 밀려 있었다.

전환점은 자산 매각이 아니라 계약 경제성을 통해 찾아왔다. 2021년 7월부터 GDI의 해양 리그는 새롭고 더 높은 일일 요율로 전환했고, 육상 리그 두 기가 2021년 3분기에 작업을 재개했으며, 해양 리그 다섯 기 모두 노스 필드 이스트 확장 사업의 걸프드릴 합작법인에 합류해 관리 수수료를 끌어올렸다. 비용 절감은 네 개 사업 부문 전반에 걸쳐 이루어졌다. 그 결과 2022년 1분기 순이익은 8,330만 리얄로, 1년 전 550만 리얄 손실에서 흑자로 돌아섰고, 2022년 연간 이익은 2억 9,020만 리얄로 2021년의 네 배 이상이었다.

2023년 그룹은 회복세를 공고히 했다. GDI는 만기를 25년으로 연장하고 35%의 벌룬 상환을 적용하는 부채 구조조정을 마무리했으며, 이는 체계적으로 디레버리징하고 고금리 환경에서 현금 흐름을 보호하기 위한 것이었다. GIS는 식품 부문인 암와즈, 샤캅, 아티야브를 합병했고, 3년간 유휴 상태였던 GDI-4를 작업에 복귀시켰으며, 개선된 일일 요율로 시드릴 합작법인의 리그 네 기를 연장했다. 2023년 연간 이익은 35억 리얄 매출에 3억 9,200만 리얄에 달했고, 2024년에는 7억 1,100만 리얄을 기록하며 현금 배당을 재개했다.

순이익은 2021년 5,420만 리얄에서 2022년 2억 9,020만 리얄, 2023년 3억 9,200만 리얄, 2024년 7억 1,100만 리얄로 급증했으며, 배당은 주당 0.10리얄로 재개되었다.

이익은 외부 충격, 즉 유가 폭락과 코로나19로 인해 급감했지만, 핵심 자산인 시추 선단은 계약이 가능한 상태로 남아 있었기에 기존 리그의 재가격이 어떤 전략적 전환보다도 우수했다.

경영진은 먼저 손익계산서(일일 요율, 가동률, 비용 절감)를 바로잡고, 그다음에 재무상태표를 바로잡았으며, GDI의 부채 구조조정은 현금 흐름이 회복된 뒤에야 이루어졌다.

카타르에너지의 노스 필드 이스트 LNG 확장 사업이 리그가 재가동되던 시점에 맞춰 도래하면서, 회복된 선단에 신용도 높은 전속 고객이 생겼다.

암와즈, 샤캅, 아티야브의 통합으로 중복된 케이터링 간접비가 제거되어 추가 자본 없이 그룹 마진이 상승했다.

계약업체가 기존 일일 요율에 의존해 생존하는 경우, 사이클이 전환되기 전에 선단을 재가격하고 부채를 재융자하는 것이 생존을 레버리지로 바꿔준다.

GIS는 성장 경로를 유지했다. 순이익은 2024년 7억 1,100만 리얄에 달했고, QNA는 2025년 6억 7,795만 리얄, 주당순이익 0.365리얄, 권고 현금 배당 주당 0.10리얄(27% 배당 성향)을 보도했다. 이 그룹은 카타르 증권거래소의 대표 서비스 지주회사로 남아 있으며, GDI의 25년 부채 구조는 다음 금리 사이클로부터 회사를 보호한다.