カカオ、2014年にポータルDaumへ逆合併して上場、プラットフォーム帝国をスピンアウト

KakaoTalkは2010年3月にiOSで、8月にAndroidで提供を開始し、9月には100万ユーザーを突破した——証券市場への経路を持たないまま、国民的なモバイルの入口となった。対照的にDaumは、すでにKOSDAQに上場していた衰退しつつあるPCポータルだった。2014年5月26日、両社は吸収合併（カカオがDaumに吸収され、交換比率は約1:1.556、予想時価総額は約3兆4000億ウォン）を発表し、カカオにとって即時の逆上場となった。

合併後の「Daum Kakao」は2014年10月1日に発足し、10月14日に新株を上場した。初日は時価総額約7兆5000億〜7兆8000億ウォンで取引を終え、セルトリオンを抜いてKOSDAQ最大の企業となり、カカオ側（金範洙）が筆頭株主となった。KakaoTalkの約2600万人のデイリーユーザーは、上場企業にポータルとしてかつて持ったことのないモバイルの堀を与えた。

カカオはプラットフォーム持株会社の定石を実行した。KakaoTalkのログインと友だちグラフを使って新規事業をコールドスタートさせ、その後それぞれを独自のストーリーで上場させた。KakaoBankは2017年7月27日に開業し（初日にサーバーがダウン）、2021年8月6日に上場して初日の時価総額は30兆ウォンを超えた。カカオ（64兆7000億ウォン）にKakao Games（6兆1600億ウォン）やその他の事業を加え、グループは2021年8月に取引時間中の時価総額が100兆ウォンを突破した。聯合ニュースは2021年8月13日時点で上場事業の合計を107兆7900億ウォンと集計し、韓国第3位の企業グループを目指した。

初日のKOSDAQ首位（約7兆5000億ウォン、2014年10月）、続いてスピンオフ——KakaoBank、KakaoPay、Kakao Games——が別々にIPOし、2021年には100兆ウォンを超えてピークに達した。

逆合併はモバイルのリーチと証券資本を融合させた。カカオはIPOロードショーなしで上場を手に入れ、Daumの株主は未来への持分を手に入れた。

スピンオフによる資金調達により、各事業は一つのコングロマリットの倍数を引きずるのではなく、独自のストーリー（フィンテック、ゲーミング、モビリティ）で資金を調達できた。KakaoTalkのログインと友だちグラフがそのすべてをコールドスタートさせた。

流通を握り、資本が上場の背後にあるなら、逆合併は何年ものIPO準備を追い越せる——その後、各事業をスピンアウトして独自に資金を調達させればよい。

2021年8月のピーク（上場事業の合計約107兆8000億ウォン、約900億米ドル）の後、カカオの価値は2022〜2023年に下落した。2022年10月15日の板橋データセンター火災はKakaoTalkを数時間オフラインにし、規制当局の精査を招いた。モビリティと決済には利益率の圧力が及んだ。金範洙に対するガバナンス批判が高まり、同氏は2025年3月に退任した。KakaoBankとKakao Gamesは引き続き別々に上場しており、KakaoPayはグループの決済部門として存続している。