芒果超媒：国営支援の配信事業者がiQiyiに対して収益性を維持した理由

省級放送局である湖南TVの深セン上場の配信部門、芒果超媒は、中国の民間巨大企業に比べて規模がはるかに小さかった。2019年第1四半期末時点で有料会員数は1,331万人で国内第4位のプラットフォームであったのに対し、Baidu傘下のiQiyiは9,700万人、Tencent Videoは8,900万人であった。2019年5月、同社はわずか20億元を調達し、China Mobileの子会社（16億元、4.37%）とChina Life Insurance（4億元、1.21%）に株式を売却した。会長の蔡懐軍氏は、この資金は会員獲得のための巨額投資ではなくオリジナル番組制作に充てると述べた。

経済性は規律あるものにとどまった。2019年上半期に同社は売上高55億元に対して8億400万元の利益を計上し、40.3%増となった。オンラインビデオ事業は約80%成長して25億元となり、芒果TVの広告は62%増、会員は136%増、有料ユーザーは1,500万人に達した。収益はサブスクリプションと広告の両方から得られ、湖南TVの人気娯楽番組の独占権に支えられていた。

競合他社との対比が要点であった。iQiyiは2018年3月に24億ドルで上場し、その後1年以内にコンテンツへの資金供給を続けるため7億5,000万ドル、さらに11億ドルの転換社債を調達した。芒果はそのごく一部の資本で利益を上げ、さらに積み上げを続けた。2021年上半期には純利益が31.6%増の15億元、売上高は36%増の79億元となった。

純利益は2019年上半期に40.3%増の8億400万元、2021年上半期に31.6%増の15億元となり、芒果TVの会員数は2019年上半期に136%増となった。

湖南TVのバラエティ番組制作体制は自社内でヒット作を生み出したため、芒果の独占コンテンツは競売価格ではなく原価で手に入り、競合他社を圧迫していたライセンス料の高騰を断ち切った。

小規模であることが収益性を可能にした。1,300万人の会員はその規模に合わせたコンテンツ群を賄うのに十分であり、9,700万人の会員を抱えるプラットフォームは9桁台のコンテンツ予算を負担していた。

国営資金が民間資本を芒果独自の条件で置き換えた。China Mobileは16億元とともに流通とデータの支援をもたらし、成長を何よりも優先するよう要求しなかった。

サブスクリプションと広告の二本柱モデルにより、芒果は会員成長にすべてを賭けるのではなく、二つの収益エンジンを手に入れた。

顧客獲得競争の市場では、コンテンツが安く生み出されるなら、最小のプレーヤーが最も収益性の高いプレーヤーになり得る。親放送局自身の人気番組制作体制は、ライセンス権の入札に勝る。

芒果は2021年を通じて中国の配信業界における収益性の高い異例の存在としての地位を保ち、湖南TVが依然として約64%を支配し、China Mobileが第2位の株主であった。単一の放送局のコンテンツ制作体制と一つの省の政治的状況への依存は構造的リスクとして残った。Caixinは同月、ある芸能人スキャンダルが芒果TVのタレント番組を直撃した際に同ネットワーク関連株が急落したと報じたが、二度の国営資本注入は民間の競合他社が享受できなかった時間を同社に与えた。