芒果超媒：在爱奇艺亏损之际保持盈利的国有流媒体

芒果超媒是省级广播机构湖南广电旗下在深圳上市的流媒体子公司，与中国私营巨头相比规模相形见绌：2019年第一季度末，它拥有1331万付费用户，是中国第四大平台，而百度控股的爱奇艺为9700万，腾讯视频为8900万。2019年5月，它仅融资20亿元人民币，向中国移动的子公司（16亿元，4.37%）和中国人寿（4亿元，1.21%）出售股份，董事长蔡怀军表示，这笔资金将用于原创节目，而非争夺订阅用户。

其经济模式保持自律。2019年上半年，公司营收55亿元，实现净利润8.04亿元，增长40.3%；其在线视频业务增长近80%至25亿元，其中芒果TV广告增长62%，会员增长136%，付费用户达到1500万。收入来自订阅和广告两方面，建立在湖南广电热门娱乐节目的独家版权之上。

与竞争对手的对比正是关键所在。爱奇艺于2018年3月以24亿美元上市，随后在一年内又融资7.5亿美元以及另外11亿美元的可转换债券，以持续为内容提供资金。芒果以其中一小部分资本实现盈利，并持续增长：到2021年上半年，营收79亿元（增长36%），净利润15亿元，增长31.6%。

净利润在2019年上半年增长40.3%至8.04亿元，在2021年上半年增长31.6%至15亿元，其中芒果TV会员在2019年上半年增长136%。

湖南广电的综艺节目制作机器在内部制作热门节目，因此芒果的独家内容以成本价而非拍卖价获得，打破了压垮其竞争对手的版权费通胀。

规模小反而使盈利成为可能：1300万订阅用户足以覆盖为其量身定制的内容组合，而拥有9700万订阅用户的平台则背负着九位数的内容预算。

国有资金按照芒果自己的条件取代了私人资本——中国移动在带来16亿元资金的同时，还带来了分销和数据支持，且并未要求不惜一切代价追求增长。

订阅加广告的双重模式让芒果拥有两个收入引擎，而不是把所有赌注都押在会员增长上。

在争夺市场份额的市场中，如果内容成本天生低廉，最小的参与者反而可能是盈利的那一个：母广播机构自有的热门节目制作引擎胜过竞标授权版权。

芒果在2021年全年保持其作为中国流媒体行业盈利异类的地位，湖南广电仍控制约64%的股份，中国移动为第二大股东。其对单一广播机构内容引擎和单一省份政治气候的依赖仍是结构性风险——财新同月报道，当一位明星丑闻冲击芒果TV一档选秀节目时，与该网络相关的股票暴跌——但两次国有资本注入为公司赢得了私营竞争对手所没有的时间。