메라아스, DXB 엔터테인먼트의 57억 4천만 디르함 부채를 주식으로 전환하고 상장 폐지

두바이 파크스 앤 리조트의 운영사인 DXB 엔터테인먼트는 2016년 10월 테마파크 개장 후 DFM에 상장되었으나, 방문객 수는 예상치를 밑돌았고 2019년에는 식스 플래그스 확장 계획이 취소되었다. 이후 코로나19로 약 6개월간 공원이 폐쇄되면서 2020년 방문객 수는 69% 급감한 802,121명을 기록했다.

손실은 구조적이었다. 2020년 순손실은 2019년 8억 5,500만 디르함에서 26억 6천만 디르함으로 확대되었고, 누적 손실은 발행 자본의 98%에 해당하는 78억 디르함에 달했으며, 회사는 2021년 2분기까지 현금이 고갈될 것이라고 경고했다. 이사회는 DFM에 메라아스 제안의 대안은 해산 및 청산 가능성이라고 밝혔다.

2020년 12월 메라아스 레저 앤 엔터테인먼트는 자본 재구조화를 제안했다. 메라아스가 보유한 14억 8천만 디르함(4억 3백만 달러)의 전환사채를 전환하고 42억 6천만 디르함의 선순위 채무를 인수하는 대가로 80억 주의 신주를 받아 지분율을 52.29%에서 93.92%로 끌어올린 후, 소수주주에게 주당 0.08디르함(2020년 12월 주당 순자산가치 대비 189% 프리미엄)에 공개매수를 진행하는 내용이었다.

주주들은 이 계획을 지지했고, 메라아스는 의무 인수를 완료했으며, DFM은 2021년 6월 주식 거래를 정지하고 상장 폐지했다. 이후 공원 사업은 두바이 홀딩 엔터테인먼트에 통합되었다.

메라아스는 14억 8천만 디르함의 채권과 42억 6천만 디르함의 선순위 채무를 주식으로 전환하고(지분율 93.92%로 상승), 소수주주에게 0.08디르함의 현금을 제시했으며, 2021년 DXBE를 DFM에서 상장 폐지했다.

57억 4천만 디르함의 채권 및 은행 부채를 자본으로 전환함으로써 공원 현금 흐름으로는 결코 감당할 수 없었던 부채 상환 부담을 제거했다.

주당 0.08디르함의 소수주주 현금 매수 제안은 주주들에게 청산 시 예상되는 제로(0) 대신 출구를 제공했다.

회사를 비상장화함으로써 소유주는 분기별 상장 압박 없이 회복을 관리할 수 있게 되었다.

이자 유예와 공원 재편성 등 초기 조치들은 구조적 거래에 도달하는 데 필요한 시간을 벌어주었다.

누적 손실이 자본의 98%에 달할 때, 인내심 있는 국영 소유주에 의한 채무의 자본 전환은 사업을 구제할 수 있다. 현실적인 대안은 더 나은 상장이 아니라 청산이었다.

메라아스는 완전 소유권을 확보했고 DXB 엔터테인먼트는 2021년 6월 DFM에서 상장 폐지되었으며, 이후 사업은 두바이 홀딩 엔터테인먼트에 통합되었다. 이번 재구조화는 두바이의 국영 지주회사들이 팬데믹 손실과 위기 이전 부채로 훼손된 상장 기업의 재무상태표를 어떻게 정상화하는지에 대한 선례가 되었다.