Meraas wandelte 5,74 Mrd. AED Schulden von DXB Entertainments in Aktien um und nahm das Unternehmen von der Börse

DXB Entertainments, Betreiber von Dubai Parks and Resorts, war nach der Eröffnung seiner Parks im Oktober 2016 an der DFM notiert, doch die Besucherzahlen blieben unter den Prognosen und eine Six-Flags-Erweiterung wurde 2019 abgesagt. COVID schloss die Parks dann etwa sechs Monate lang, und die Besuche brachen 2020 um 69 % auf 802.121 ein.

Der Schaden war struktureller Natur: Der Nettoverlust 2020 weitete sich von 855 Mio. AED im Jahr 2019 auf 2,66 Mrd. AED aus, die kumulierten Verluste erreichten 7,8 Mrd. AED — 98 % des ausgegebenen Kapitals — und das Unternehmen warnte, dass seine Barmittel bis zum zweiten Quartal 2021 aufgebraucht sein würden. Der Vorstand teilte der DFM mit, die Alternative zum Angebot von Meraas sei eine mögliche Auflösung und Liquidation.

Im Dezember 2020 schlug Meraas Leisure and Entertainment eine Kapitalrestrukturierung vor: Sie würde eine ihr geschuldete Wandelanleihe im Wert von 1,48 Mrd. AED (403 Mio. USD) umwandeln und 4,26 Mrd. AED vorrangiger Schulden übernehmen, im Gegenzug für 8 Milliarden neue Aktien, wodurch ihr Anteil von 52,29 % auf 93,92 % steigen würde; anschließend sollte ein Übernahmeangebot an die Minderheitsaktionäre zu 0,08 AED je Aktie erfolgen — eine Prämie von 189 % auf den Nettoinventarwert je Aktie im Dezember 2020.

Die Aktionäre unterstützten den Plan, Meraas schloss die Pflichtübernahme ab, und die DFM setzte die Aktien im Juni 2021 aus und nahm sie von der Börse; das Parkgeschäft wurde anschließend in Dubai Holding Entertainment integriert.

Meraas wandelte eine Anleihe im Wert von 1,48 Mrd. AED und 4,26 Mrd. AED vorrangiger Schulden in Aktien um (Anteil auf 93,92 %), bot den Minderheitsaktionären 0,08 AED in bar und nahm DXBE 2021 von der DFM.

Die Umwandlung von 5,74 Mrd. AED an Anleihe- und Bankschulden in Eigenkapital beseitigte den Schuldendienst, den die Cashflows der Parks niemals hätten decken können.

Ein Barangebot an die Minderheitsaktionäre zu 0,08 AED gab den Aktionären einen Ausstieg statt einer wahrscheinlichen Null im Liquidationsfall.

Der Wechsel in den Privatbesitz ermöglichte es dem Eigentümer, die Erholung ohne den Quartalsdruck der Börsennotierung zu steuern.

Frühere Schritte — Zinsstundungen und Umstrukturierungen der Parks — verschafften die Zeit, die für eine strukturelle Einigung nötig war.

Wenn die kumulierten Verluste 98 % des Kapitals erreichen, kann eine Umwandlung von Schulden in Eigenkapital durch einen geduldigen staatlichen Eigentümer das Geschäft retten — die realistische Alternative war die Liquidation, nicht eine bessere Börsennotierung.

Meraas übernahm das Unternehmen vollständig und DXB Entertainments wurde im Juni 2021 von der DFM genommen; das Geschäft wurde anschließend in Dubai Holding Entertainment integriert. Die Restrukturierung wurde zu einem Präzedenzfall dafür, wie Dubais staatliche Holdinggesellschaften notierte Bilanzen sanieren, die durch Pandemieverluste und Schulden aus der Zeit vor der Krise beschädigt wurden.