メラースはDXBエンターテインメントの57.4億ディルハムの債務を株式に転換し、同社を上場廃止した

ドバイ・パークス・アンド・リゾーツを運営するDXBエンターテインメントは、2016年10月に公園を開業した後、DFMに上場していたが、来場者数は予測を下回り続け、2019年にはシックス・フラッグスの拡張計画が中止された。その後、COVIDにより公園は約6か月間閉鎖され、2020年の来場者数は69%急減して802,121人となった。

損害は構造的なものだった。2020年の純損失は2019年の8億5500万ディルハムから26.6億ディルハムに拡大し、累積損失は78億ディルハム——発行済資本の98%——に達し、同社は現金が2021年第2四半期までに底を突くと警告した。取締役会はDFMに対し、メラースの提案に代わる選択肢は解散と清算の可能性であると伝えた。

2020年12月、メラース・レジャー・アンド・エンターテインメントは資本再編を提案した。同社に対する14.8億ディルハム（4億300万ドル）の転換社債を株式に転換し、42.6億ディルハムの優先債務を引き受ける代わりに80億株の新株を取得して、持株比率を52.29%から93.92%に引き上げ、その後、少数株主に対して1株当たり0.08ディルハム——2020年12月の1株当たり純資産価値に対して189%のプレミアム——で公開買付けを行うというものだった。

株主はこの計画を支持し、メラースは強制取得を完了し、DFMは2021年6月に株式を停止・上場廃止した。その後、公園事業はドバイ・ホールディング・エンターテインメントに統合された。

メラースは14.8億ディルハムの債券と42.6億ディルハムの優先債務を株式に転換し（持株比率は93.92%に）、少数株主に対して0.08ディルハムの現金を提示し、2021年にDXBEをDFMから上場廃止した。

57.4億ディルハムの債券と銀行債務を資本に転換したことで、公園のキャッシュフローでは到底賄えない債務返済負担が除去された。

1株当たり0.08ディルハムでの少数株主への現金提示は、清算時にほぼゼロとなる可能性の代わりに、株主に出口を提供した。

非公開化により、所有者は四半期ごとの上場圧力なしに回復を管理できるようになった。

以前の措置——利息支払いの延期と公園の再編——が、構造的な取引に到達するために必要な時間を稼いだ。

累積損失が資本の98%に達した場合、忍耐強いソブリン所有者による債務の株式化は事業を救済し得る——現実的な代替案は、より良い上場ではなく清算だった。

メラースは完全所有権を取得し、DXBエンターテインメントは2021年6月にDFMから上場廃止された。その後、事業はドバイ・ホールディング・エンターテインメントに統合された。この再編は、ドバイのソブリン持株会社が、パンデミックによる損失と危機前の債務で損なわれた上場企業のバランスシートを修正する方法の先例となった。